看股票和債券如何在不同時間混合演繹
當你開始投資時，你需要了解股票和債券在你的投資組合中扮演不同的角色，而不僅僅是產生資本收益， 股息和利息收入 。 這兩個資產類別各有利弊，有利有弊。 熟悉它們非常重要，以便您可以針對您和您的家人做出正確的選擇做出更明智的決定。
除了少數例外情況外，例如在職業生涯開始時，年齡超過30歲的退休年齡段的年輕員工或年紀較大的退休人員，他們無法承受一生中積累的資本帶來的任何有意義的波動風險的工作，分配100％股票或100％債券往往是愚蠢的。 不幸的是，我常常看到新的投資者，甚至是那些通過401（k）計劃或羅斯IRA投資多年的人，經常在最不恰當的時刻從一個極端走向另一個極端。
也許這種誘惑是可以理解的。 從缺乏經驗的投資者角度考慮延長的長期牛市 。 經過多年看到股票上漲，賬戶價值增長，股息支出增加，繼續做過去的工作似乎是有道理的。 實際情況是，像這樣的時候，通常是在購買股票最危險的時候，因為估值提高了，特別危險的情況下， 週期性調整後的收益收益率降至國債收益率的一半或更低。
價格不可避免地回復到它們的平均估價線 - 你無法無限期地逃避數學現實 - 許多時間在過度反應方面進一步向相反的方向發展。 巨大的損失發生。 現在被燒掉的投資者發誓要拋售股票，直到週期再次重演。
更常見的情況是，投資者不了解長期投資應至少在五年內進行衡量 。 他們看看他們的股票， 指數基金 ， 共同基金 ， ETF或其他持股，並在幾週，幾個月甚至幾年後突然決定他們的表現不如他們認為應該做的那麼好。 然後，他們將這些職位轉儲到最近表現良好的職位上。 對於共同基金數據巨頭晨星公司在財富建設過程中所造成的災難性影響，在其基礎持股增長9％，10％和11年期間，共同基金數據巨頭晨星在其研究投資者中所獲得的收益僅為2％，3％或4％ ％。 換句話說，換言之，人類行為對投資者所經歷的許多次優收益負有責任，可能在全系統基礎上甚至超過總投資諮詢費和稅收。 至少在收取費用後，您將獲得個性化的財務計劃，以幫助組織您的基礎設施，國防和反貧困計劃的財政生活和稅收支付。 行為錯誤造成的損失幾乎沒有救贖品質。 你只是窮人，你的繼承人和受益人也是如此。
在這篇文章中，我想看看股票和債券如何能夠帶來比股票或債券本身更好的結果。
我不打算告訴你，究竟應該投資多少資產類別，但我會說我落入價值投資傳奇人物本傑明格雷厄姆的陣營，他認為規模較小的非專業投資者應該在任何一種資產類別中都保持不低於25％和不超過75％，當您的需求變得與以往不同時，或僅在幾代人出現極端估值情景時，才根據主要生活變化對其進行修改。 在現實世界中，一個完美的例子就是先鋒創始人約翰·博格爾（John Bogle）決定在網絡泡沫時代的高峰期將所有購買25％左右的普通股股權並將投資收益轉化為債券。 相反，我想要給你提供信息，以便你更清楚地知道你想要什麼，你想問問你的顧問的問題 ，以及股票和債券不同組合所經歷的歷史波動模式。
讓我們從頭開始：關於股票和債券如何不同的概述
最好從基礎開始。 什麼是股票和債券？ 他們有什麼不同？
- 一股股票代表一項業務的所有權。 除了可能發生稀釋的情況外 ，如果您擁有三明治車並將其分成十塊，那麼每一股股票都有權獲得1/10的盈利或虧損。 如果你擁有全部10股，你擁有100％的企業。 股票市場是一種實時拍賣，現有和潛在的所有者出價購買股權（所有權），從巧克力公司到漂白劑製造商，航空航天承包商到咖啡烘焙者，保險承銷商到軟件開發商，銀行到餐館，酒類釀酒廠以刺激公司。 要了解可以通過購買股票成為股東的不同類型的企業，請查看標準普爾500中這些行業和行業的解釋 。 經過很長一段時間，世界上可能沒有比擁有巨額資本回報的企業更好的資產。
- 債券是指債券購買者向債券發行人提供的貸款。 主權債券是由國家發行的。 市政債券由市政當局發行。 公司債券由公司發行。 大多數普通香港債券，尤其是美國的普通香港債券涉及向公司提供相當於債券本身面值的金額，然後每六個月從債券發行人處獲得利息，直到債券到期，此時應當退還債務人除非債券發行人已經破產或無法履行其義務，在這種情況下，破產法庭可能會涉及。
人們普遍認為債券比股票更安全，但事實並非如此 。 相反，更準確的說，如果你不小心，股票和債券面臨不同的風險，這可能以不同的方式威脅到你的購買力 。
股票非常不穩定。 隨著投資者對他們的投標，而且利潤不能得到保證，貪婪和恐懼有時會壓倒系統。 在1973 - 1974年這樣的時期，完全優良的企業將會被剝奪，遠遠低於對於任何收購整個公司並在其餘生命中持有的理性買家來說，它們的價值遠遠低於其價值。 與此同時，你會得到一段時期，在這段時間內，可怕的非盈利業務在價值極其豐富的價值下進行交易，完全脫離現實。 後者的一個好例子是1999年互聯網泡沫完全膨脹時。 更複雜的是，即使像赫爾希公司這樣的一代人創造了一個美好的業務，也可能會經歷一段時間，比如2005年到2009年，儘管盈利逐漸好轉，股息也在增加，但股價緩慢下跌了55％ 由於潛在的核心經濟引擎繁榮和擴張，無緣無故地下降。 有些人根本沒有情緒，智力或心理上的能力來應對這種情況。 沒關係 - 你不必投資股票來致富 - 但它確實使任務變得更加困難。
雖然債券可能經歷極端的價格波動，但債券的波動性通常較股票波動較小，正如2007-2009年的崩盤所證明的那樣， 投資銀行宣布破產並不得不籌集現金，在市場上傾銷大量固定收益證券，降價。 （事情非常糟糕，一位知名投資者評論說，在崩潰中發給他的債券庫存表包含兩行相同的債券，其中一家的收益率是另一家的兩倍，不久之後，由其發行的主權債券美國財政部飆升至負利率的地步，這意味著投資者保證虧損，但買入債券，無論如何，作為一種保險費來抵禦全系統的損失）。只要利息覆蓋率良好債券發行人可以在到期時償還本金，投資債券的主要風險在於它代表了以固定名義貨幣償還未來的承諾。 換句話說，當你購買一個長期債券時，你會持續多久。 除非存在某種內置的通脹保護措施，就像TIPS和I系列儲蓄債券一樣 ，即使名義財富增加，購買力也會大幅下降。 少數類型的債券具有抵禦波動性的內置保護，例如Series EE儲蓄債券 ，可根據當時計算的價值贖回，包括您可能觸發的任何提前贖回利息處罰，無論市場狀況如何。
這些可能看起來像是一個小細節，但自從美國脫離黃金標準以來 - 每一次審慎的決定都有助於通過讓央行通過擴大貨幣供應量來抵制通貨緊縮的清算，從而避免了很多痛苦和痛苦 - 歷史已經表明，國會不得不花費超過其收入。 這種通貨膨脹政策導致通過美元價值貶值產生後門稅，隨著幾十年的過去，每一美元的買入越來越少。 我開玩笑說，在目前條件下，30年期國債應該更名為“金融自殺債券”，因為他們幾乎有保證的將來會失去財富，那些購買和持有這些債券直到成熟，但人們仍然湧向他們。 事實上，對於一個富裕的個人或家庭來說，以目前2.72％的收益率購買30年應稅賬戶的財政部是一個不錯的選擇。 當你開始將“風險”定義為購買力喪失的長期可能性時，風險遠大於購買可能或可能不會增加或減少50％或更多價值的股票。
看股票和債券的混合是如何在市場崩潰時穩定投資組合價值的
但總體而言，股票的好處可以抵消債券的弊端，債券的好處可以抵消股票的缺陷。 通過在一個投資組合中將兩者結合起來，很可能您可以享受低得多的波動率，加強防禦，防止另一次大蕭條的出人意料的到來（股票在一個點上損失了90％的價值，飲料股的表現與石油股差不多;即使是溫和的債券組成部分也會使復蘇更容易），更安心，保證收入水平更高。 如果美聯儲沒有進行貨幣政策和利率恢復到正常水平的前所未有的試驗 ，那麼也有可能整個投資組合的收益率更高，這意味著更多的被動收入 。
在此說明中，了解在過去一些更具挑戰性的投資環境中，股票和債券如何在多元化投資組合中表現出來。 為此，我要談談投資記錄的黃金標準，晨星出版的Ibbottson＆Associates Classic Yearbook 。
首先，我們來考察一年的年度回報。 縱觀1926年至1910年的時期， 大型股票和長期政府債券的不同組合是如何在最佳和最差情況下執行的？
- 1933年，100％的股票組合產生了最高的回報，當時它增長了53.99％。 它在1931年產生了最低的回報，當時它損失了43.34％的價值。 在測量期間的85年中，在這些年中有61個回報率為正值，其餘時間為負值。 在這85年中，全部股票投資組合是52年來股票/債券組合投資組合回報率最高的股票。 所有時期的年度平均複合增長率為每年11.88％。
- 股票和債券組合分為90％股票和10％債券，在1933年增長49.03％時創造了最高回報。 它在1931年產生了最低的回報，當時它的價值損失了39.73％。 在計量期間的85年中，這些特定的股票和債券組合在那些年份的62年中為正值，在其餘時間為負值。 在這85年間，與其他股票和債券組合相比，它從來都不是最高回報組合。 所有時期的年度平均複合增長率為每年11.25％。
- 股票和債券組合分為70％股票和30％債券，在1933年增長38.68％時創造了最高回報。 它在1931年產生了最低的回報，當時它的價值損失了32.31％。 在計量期間的85年中，這些股票和債券的特定組合在那些年份的64年中為正值，在其餘時間為負值。 在這85年間，與其他股票和債券組合相比，它從來都不是最高回報組合。 所有時期的年度平均複合增長率為每年10.01％。
- 股票和債券組合分為50％的股票和50％的債券，在1995年增長了34.71％時創造了最高的回報率。 它在1931年產生了最低的回報，當時它的價值損失了24.70％。 在計量期間的85年中，這些股票和債券的特定組合在那些年份的66年中為正值，在其餘時間為負值。 在這85年間，與其他股票和債券組合相比，它從來都不是最高回報組合。 所有時期的年度平均複合增長率為每年8.79％。
- 股票和債券組合分為30％的股票和70％的債券，在1982年增長了34.72％時創造了最高的回報。 它在1931年產生了最低的回報，當時它的價值損失了16.95％。 在計量期間的85年中，這些股票和債券的特定組合在那些年份的68年中為正值，在其餘時間為負值。 在這85年間，與其他股票和債券組合相比，它從來都不是最高回報組合。 所有時期的年均平均複利率為7.61％。
- 股票和債券組合分為10％的股票和90％的債券，在1982年增長了38.48％時創造了最高的回報。 它在2009年創下了最低的回報，當時它損失了11.23％的價值。 在計量期間的85年中，這些股票和債券的特定組合在那些年份的66年中為正值，在其餘時間為負值。 在這85年間，與其他股票和債券組合相比，它從來都不是最高回報組合。 所有時期的年度平均複合增長率為每年6.45％。
- 一個100％的債券組合在1982年創造了最高的收益，當時它增長了40.36％。 它在2009年創造了最低的回報，當時它的價值損失了14.90％。 在測量期間的85年中，這些年63年的回報率為正值，其餘時間為負值。 在這85年中，全債券組合是33次股票和債券組合中所有投資組合的最高回報。 所有時期的年度平均複合增長率為每年5.88％。
從這個龐大的數據集可以看出，投資組合中的股票和債券組合形成了一種連續統一體。 在純粹的股票方面，你有更高的回報，但實現這些需要一個鐵意志，鋼鐵般的神經，以及一個結構合理的股票集合。 在85年的33年中，你結束的一年比那年初更窮。 在最極端的例子中，你看到你的寶貴資本中有43.34％吸煙。 從這個角度來看，這就好像在十二個月的時間裡看到一個500,000美元的投資組合減少了216,700美元到283,300美元。 儘管股權擁有證明是最有效的，並且在廣泛多樣化，長期基礎上，最安全的方式來建立財富 ，但很多人無法處理這種情況。 另一方面，您看到債券的相對價格穩定性與股票相比產生了實質性的較低迴報。 生活中的所有東西都有一個折衷的成本，並且你的錢也不例外。
甜蜜點似乎存在於中間某處。 一半的半投資組合和半隻股票不僅產生了良好的回報 ，在85年中有66年是積極的。 這意味著在年底之前，你只有19年的時間比你開始時更窮，至少按名義衡量。 這與全部股票投資組合的經歷截然不同，該投資組合在同一時間段內有33年下跌。 如果從投資組合的穩定性更高的股票和債券之間平等分配，讓你保持這個過程，那麼它可能會導致你的家庭最終獲得的收入會比你試圖堅持更多的錢更多，可怕的純庫存資產分配。 這就是傳統金融理論與理論最優理論之間的區別，行為金融理論根據人類條件和其他變量的最佳結果。
讓我們看看超過20年的股票和債券組合
年度回報很有意思，但也是長期的滾動期。 讓我們比我們所研究的年度數據更進一步，並觀察這些相同的投資組合如何在20年的測量跨度上進行。 也就是說，1926年的投資將在1946年完成時測量，1927年的投資將在1947年完成時測量，等等。 請注意，這些投資組合不包括投資者經常鼓勵使用的任何技術，例如美元成本平均法 ，這可以幫助平滑好壞時期，平息收益。 一個很好的例子，你會在一瞬間看到的是1929-1948年，在此期間，全股票組合僅增長了3.11％。 然而，如果您在這段時間內一直在進行投資，而不是在開始時一次性支付，那麼您的回報將顯著更高，因為您以幾代人通常看到的價格獲得了一些巨大業務的所有權。 事實上，從大蕭條中復蘇並不需要很長時間，但這種對數據計算方式的細微差別的誤解往往會讓沒有經驗的投資者感到困惑。
- 1980年至1999年期間，100％的股票組合產生了最高的20年滾動回報，當時它以每年17.88％的比例複合。 它在1929年至1948年期間經歷了最低的回報，年復合增長率為3.11％。 所有時期的複合年平均複合率為11.30％。
- 股票和債券組合分割了90％的股票和10％的債券，在1980年至1999年之間創下了20年來最高的回報率，當時年復合增長率為17.28％。 它在1929年至1948年期間經歷了最低的回報，年復合增長率為3.58％。 所有時期的複合年平均複合率為10.84％。
- 股票和債券組合分割了70％的股票和30％的債券，在1979年至1998年之間產生了最高的20年滾動回報率，當時它以每年16.04％的比例複合。 它在1929年至1948年期間經歷了最低的回報，年復合增長率為4.27％。 所有時期的複合年平均複合率為9.83％。
- 股票和債券組合分為50％的股票和50％的債券，在1979年至1998年間產生了最高的20年滾動回報率，當時年復合增長率為14.75％。 它在1929年至1948年期間經歷了最低的回報，年復合增長率為4.60％。 所有時期的複合年平均複合率為8.71％。
- 股票和債券組合分為30％的股票和70％的債券，在1979年至1998年期間產生了最高的20年滾動回報率，當時年復合增長率為13.38％。 它在1955年至1974年期間經歷了最低的回報，當時它以每年3.62％的複合增長。 所有時期的複合年平均複合率為7.47％。
- 股票和債券組合分為10％的股票和90％的債券，在1982年至2001年期間產生了最高的20年滾動回報率，當時年復合增長率為12.53％。 它在1950年和1969年之間經歷了最低的回報，當時它以每年1.98％複合。 所有時期的複合年平均複合率為6.12％。
- 100％債券投資組合在1982年至2001年期間創造了最高的20年滾動收益率，當時其複合年率為12.09％。 它在1950年和1969年之間經歷了最低的回報，當時它以每年0.69％複合。 所有時期的複合年平均複合率為5.41％。
再次，即使在20年滾動的基礎上，關於您投資組合中股票和債券的正確組合的決定涉及穩定性（以波動性衡量）和未來回報之間的權衡。 假設未來的經驗與過去的經驗大體相似，那麼您希望將自己定位於可能的分銷線上，取決於從整體時間範圍到情緒穩定性等多種因素。
如何隨時間改變股票和債券之間的資產配置如果投資者不重新平衡他或她的投資組合
在研究投資組合如何根據其股票和債券之間的特定資產配置比率執行時最有趣的數據集之一是查看最終比例。 對於這一數據集，再次，我在2010年12月結束，因為它是目前我最方便，最頂尖的學術數據，2011年至2016年的牛市只會使回報更高，股票比例更大。 也就是說，股票組成部分將會增長到比我更多的投資組合的比例，因此基本結果幾乎不會改變。
對於在1926年建立的投資組合而言，無需進行任何重新平衡，由於股票的性質，終止資產在股票中佔多大比例; 他們是否代表生產型企業的所有權，這些企業作為一個階級往往隨著時間的推移而擴大 我很高興你問了！
- 以股票和債券組合為起點的投資組合以前者為90％，後者為10％，最後以99.6％的股票和0.4％的債券結束。
- 以股票和債券組合為起點的投資組合以前者為70％，後者為30％，最後以98.5％的股票和1.5％的債券結束。
- 以股票和債券組合為首的投資組合以前者為50％，後者為50％，最後以96.7％的股票和3.3％的債券結束。
- 以股票和債券組合為起點的投資組合以前者為30％，後者為70％，最後以92.5％的股票和7.5％的債券結束。
- 以股票和債券組合為首的投資組合以前者為10％，後者為90％，最後以76.3％的股票和23.7％的債券結束。
更令人難以置信的是，這些股票和債券組合中的股票組成部分將主要集中在少數“超級贏家”中，因為缺乏更好的術語。 沒有經驗的投資者往往無法理解這種現象的數學關係對整體財富積累的極端重要性。 基本上，一路上，一定比例的持股將破產。 在很多情況下，即使在股價下跌至零之後，伊斯曼柯達也為其長期所有者提供了正面回報，這是許多新投資者由於總回報概念而無法理解的事實。 另一方面，一些公司（通常是不能提前完全預測的公司）將遠遠超過預期，他們會將其他所有事情都排除在外，拖累整個投資組合的回報。
其中一個著名的例子是華爾街的幽靈船，Voya企業領袖信託，前身為ING企業領袖信託。 它始於1935年。負責整合的投資組合經理選擇了30只藍籌股股票 ，所有這些股票都派發了股息 。 從1935年成立至現在的81年間，它一直被動地設法使指數基金顯得過於活躍（這是因為指數基金，即使是標準普爾500指數基金，儘管市場營銷並非實際上是被動投資文學相反，它們由委員會積極管理）。 道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數在這段時間內一路碾壓。 通過兼併，收購，分拆，分拆等手段，該基金最終以22隻股票的集中投資組合結束。 14.90％的資產投資於Union Pacific，鐵路巨頭11.35％投資於億萬富翁沃倫巴菲特的控股公司伯克希爾哈撒韋公司，10.94％投資埃克森美孚公司，這是約翰·D·洛克菲勒舊標準石油公司的一部分， 7.30％投資於普萊克斯，一家工業天然氣，供應和設備公司，5.92％投資於約翰D.洛克菲勒舊標準石油帝國的另一部分雪佛龍，5.68％投資於全球最大的消費品寶潔公司巨人，5.52％投資於工業巨頭霍尼韋爾。 其他職位包括AT＆T，陶氏化學，杜邦，康卡斯特，通用電氣，甚至鞋零售商Foot Locker。 遞延稅是巨大的 ，充當原始購買和持有投資者的一種槓桿作用。
這些關於股票和債券組合角色的數據的關鍵點是什麼？
除了對喜歡投資的人感興趣之外，還有一些關於投資組合中股票和債券的不同組合的歷史表現的重要吸取教訓。 為了幫助你，這裡只是一些：
- 股票和債券在不同的條件下表現不同，使得它們在一起組合使用時很有用。 它可能是一個極端或另一個極端的誘惑，但這是很不明智的。
- 如果過去的歷史重演，可以肯定地說，整體投資分配中的債券組成越高，以名義價值衡量，您的投資組合就越穩定。 然而，這很可能會以較低的複利率為代價。 另一方面，行為經濟學表明，當波動率較低時，人們傾向於更好地堅持長期計劃，這意味著由於其對人性的平靜影響，它可能導致更高的實際回報率; 在市場崩潰期間大量資金似乎消失的時候，經常出現不正確的“做某事”的願望。
- 在普通利率環境下，債券為股票組合增加了比股票更高的當期收益分量，產生更多的現金流，可以用於再投資，有天賦或保存。 目前，我們正處於一個並不平凡的階段，在很大程度上，這個階段是未知的。 在未來十年，零利率環境不太可能持續。
- 作為一個整體，股票比債券的生產力要高得多，時間越長，投資組合中持有的股票越有可能成為資產配置中通常很大的比例，除非投資組合所有者選擇重新平衡（也就是說，出售一些持股以增加其他人的規模以回到目標期望的範圍）。
- 糟糕的歲月可能會非常糟糕。 在紙上看它們是一回事，但作為一個經歷過多次著名的教科書崩潰的人，經歷它們是一種完全不同的體驗，與閱讀書中的龍捲風和實際上通過一種方式生活的差異相當在你身上。 有一段時期並沒有真正表現出我們迄今為止討論的數據中突出的點，僅僅是因為在600年一遇的災難中，大蕭條壓倒了這個災難的可比性和絕對可怕程度。這些數字是1973 - 1974年。 紙上股票投資者是災難性的，但長期投資者通過以低廉的價格購買股票變得非常富有。 不要低估它的感覺，以及它如何導致你做愚蠢的事情，看你50％的財富眨眼之間消失。 1987年的事故是另一個例子。 我曾經舉了一個例子，比較百事公司和可口可樂公司在我的個人博客上的長期業績，結果發現該事件造成的損失令人驚嘆。 如果你不能處理這樣的事情將會發生在你身上，那麼你將會陷入一段非常不愉快的時光。 沒有辦法避免它，任何告訴你有可能這樣做的人都是妄想，對你撒謊，或試圖以某種方式欺騙你。
- 債券在上訴中往往具有極高的機會主義傾向 - 有時他們的估值過高，特別是現在美國已經放棄了黃金標準，投資者已經表現出時間和空間，因為它們不要求足夠的利率來補償稅收和通貨膨脹 - 但它們作為一種大蕭條保險的事實本身就有一定的效用。 通過在股票交易價格低於其真實內在價值的時間內靠債券利息生存，您可以避免在最壞的時候清算您的所有權股份。 事實上，聽起來似乎違反直覺，你越富裕，你就越有可能擁有不合比例的大量現金和債券儲備，佔整體投資組合的百分比。 要了解有關此主題的更多信息，請閱讀我的投資組合中應保留多少現金 ？ ，我在那裡討論一些細節。
最後要說明的是，選擇您所關注的股票和債券組合時，最重要的是關注被稱為資產配置的稅收管理概念 。 完全相同的股票和債券完全相同的比例，在完全相同的稅號中，可能導致根據持有這些證券的結構產生截然不同的淨值結果。 例如，對於享有高應稅收入的家庭，債券利息的稅率幾乎是現金股利的兩倍。 將債券和高收益股息股票納入SIMPLE IRA等稅收避難所，同時持有在應納稅經紀賬戶中不派發股息的股票，至少在可能的情況下並且在您所面對的特殊情況下是可取的在你的生活中。 同樣， 你絕不會在羅斯個人退休賬戶中放置免稅市政債券 。