為具有不穩定收益的企業分配內在價值
識別週期性業務
識別週期性業務相對容易。 他們經常沿著產業線存在。 汽車製造商，石油公司和鋼鐵或鋁生產商是典型的例子。
考慮福特或通用汽車。 對其產品的需求幾乎完全與全國個人收入水平相關，這是衡量廣義經濟健康狀況的一個指標。 當經濟衰退甚至輕微的經濟衰退即將顯現時，這些企業幾乎立即開始失去市場價值 - 這是有充分理由的。 當一個家庭成員被解僱，或可支配收入變得緊張時，人們推遲購買一輛新車。
仔細研究通用汽車可以讓投資者對周期性概念有一個完美的理解。 考慮1993年至2001年汽車製造商的收益歷史：
- 2001年= 1.77美元
- 2000 = 6.68美元
- 1999年= 8.53美元
- 1998年= 4.18美元
- 1997年= 8.62美元
- 1996年= 6.07美元
- 1995年= 7.28美元
- 1994年= 6.20美元
- 1993年= 2.13美元
- 1993年=（4.85美元）
回想九十年代初期，投資者會記得美國正處於經濟衰退和波斯灣戰爭之中。 整個經濟狀況不是很好。
在追求的這些年裡，經濟回升並咆哮成為這個國家所見過的最大的牛市。 在整個十年裡，利潤的連續攀升是顯而易見的（注意到1998年華爾街時期股價被高估，經濟一度略微不穩定。
這些事件直接導致了通用汽車的底線，並在今年的利潤下降了50％。）
該公司最近的年度報告顯示，收益下降超過73.5％。 這是經濟開始自我修正後的第一年，像所有的周期性事件一樣，通用汽車也是第一批感受到影響的企業之一。
如何看待週期性股票
這呈現了明顯的估值問題。 投資者應該願意為周期性業務支付多少錢？
“華爾街院長”和價值投資之父本格雷厄姆幾乎在七十年前就提出了一個解決方案。 他認為，投資者應該根據過去十年的周期性業務的平均收益來支付。 從歷史上看，這個時間框架涵蓋了整個商業周期，傍晚時分。
如果一位投資者在1999年以每股收益8.53美元對通用汽車進行估值時，他將會多次支付該公司的價值。 相反，他應該根據他對未來收益的估計，1）通用汽車的歷史增長率，以及2）過去十年平均每股收益4.66美元。
平均收益對於週期性股票而言過高或過低
在通用汽車公司的案例中，即使是“平均”收益也可能對未來利潤的估計過高。
考慮到20世紀90年代空前的牛市，很難相信這種高收益水平可以無限期地持續下去。 如果您認為美國正在走向衰退或全面衰退，那麼您應該將您的平均收入作為業務在其他下行週期中獲得的歷史回報。 過去，通用汽車在這段時間內虧損或者發布了1-2美元的EPS 。 如果您預計這些情況會持續好幾年，那麼平均每股4.66美元的收入仍然可能過於豐富。