儘管許多投資者都是很好的選擇，但指數基金並不完美
多年來我一直在寫關於投資的文章，我一再抨擊國內學術證據非常明確：對於典型的投資者，尤其是那些對除存款證之外的投資新手的投資者，最安全，通過股票建立財富的長期方式是遵循一個簡單的公式，不會失敗，通過泡沫和蕭條，通貨膨脹和通貨緊縮：
我從人們那裡得到的一個比較常見的問題是，“為什麼不通過指數基金進行投資，如果它是如此之大？”。 要理解原因，你必須明白，主要有三種不同類型的指數型基金投資者：
- 那些因為理解其好處而進行索引的人，並且為了簡單，安心，缺乏合適的替代方案（例如必須在401（k）計劃內選擇共同基金 ） ，儘管存在固有限制和缺陷，或對分析個別證券不感興趣。
- 那些對它沒有多少想法和索引的人，因為這是他們聽到你應該做的。
- 那些對思想痴迷的人，堅持以舊法利賽人遵守法律的方式進行索引，具有“敬虔的形式，但否認其權力”。 他們知道索引工作，要求所有人都進行索引，但是常常不了解底層機製或其原因，儘管相信自己是專家。
第一組包括Jack Bogle，指數基金投資的守護神和Vanguard的創始人。 我曾經推薦過他的優秀書籍，並談論我多麼欽佩他的使命，他的信息和他的服務職業，讓世界成為小投資者更好，更公平的地方。
他的生活很好。 數以百萬計的退休人員將他們的經濟成功歸功於他的創新和工作，並且我認為世界上有很多人忽視他的建議，如果他們將他的著作放在心上，他們可能會獲得更豐厚的利潤。
博格爾在理智上是誠實的，而且在一個非常真實的意義上是一個學者。 他試圖找到一種更好的投資方式，並確定某些特徵，這些特徵加在一起導致良好長期結果的高概率。 這些包括諸如：
- 低營業額可將佣金，交易所費用，市場影響和買賣差價等成本保持在最低水平
- 對於不存在的管理費而言，投資者的資金可能更多
- 廣泛的多元化，使個人公司或部門沒有主導投資組合
- 公式式地遵守定期貢獻的模式，這種模式對市場的高低起到平均作用，無論人們認為它在未來12個月內會上漲還是下跌
- 只要有可能就會實現稅收效率最大化的迷信，包括利用遞延稅和SEP-IRA等稅收減免，舉一個例子
指數基金是Bogle對世界的許多貢獻之一，是他為一般投資者利用這些力量的規定機制。
對於指數基金本身並沒有什麼天然的魔力 - 它只是一個普通的共同基金，它根據預先設定的規則購買股票，不管市場條件如何 - 除非它不需要散戶投資者的判斷，個人證券。 它也是情緒投資者之間的心理障礙，許多人在看到谷歌或寶潔股價下跌30％後，會因為經驗不足而大發雷霞。 （這很令人震驚，但很多擁有指數基金的人似乎完全無視他們在該指數基金中擁有的實際公司 - 如果你懷疑這個問題，可以向標普500指數基金的全部資產淨值問問他們的前20名股票他們可能不會告訴你，但是這20隻股票和20隻股票僅佔其資產的近30％！）
指數基金的另一個優勢是，因為它不需要判斷，所以沒有必要付錢去管理這些錢。 （在很多情況下，與指數型基金相比，積極管理的共同基金沒有問題，只是在考慮用於補償投資組合經理的費用後才落後。）
歷史上許多成功的投資者都使用Bogle通過他的研究確定的完全相同的基本原則創造了大量財富，但有一個例外：他們用定期購買取代了個別證券的估值 ，使用會計技能來評估股票，就像私人企業 ， 房地產或債券 。 這些人不是股票交易者 。 他們並沒有積極追逐那些崛起的熱門股，而是像1980年代電影中的刻板印象。 他們是世界上的安妮謝爾伯斯 ，僅剩2200萬美元。 他們是世界傑克麥克唐納，留下1.88億美元。 這些都是世界上擁有八位數身家的奶農 ，他們甚至連自己的孩子都保守著財富。 這些是世界的威廉魯納斯; 世界的查理芒格。
像這樣的人花費數年的時間，將他們持有所有權股權的公司組合在一起，對公共股票進行處理，就像對其家族獲得的任何其他資產一樣。 通常情況下，這些投資者受過良好的教育，富裕，而且在很多情況下，他們本身就是企業家，如果他們有機會賺錢，不會猶豫開創企業。 （總有例外，歷史已經發現了大量的學校教師，管理人員和管道工，他們在發展出對金融的熱愛之後，進入了這一類別，這使他們對收入表和資產負債表和/或堅持不斷購買他們理解的偉大公司的所有權股份。）
對於那些利用指數基金方法提供的相同利益指數基金的成熟投資者來說，購買指數基金理所當然因為許多原因而不合理。
1.先進的投資者可能不想購買指數基金，因為他或她可能不想購買高估的資產
正如我在我的個人博客上曾經解釋過的那樣，想像一下這年是2001年。那時候，你可以將資金留在30年期的國債中，由美國政府的主權稅收支持，並獲得5.46％的利息每年在你的錢上。 在沒有違約風險的情況下，任何智能投資者都會要求至少 5.46％+風險溢價+通貨膨脹修正因子，以證明放棄（學術上）被認為是世界上最安全的投資的理由。 這意味著一旦考慮到增長，在將現金用於替代資產之前，其障礙率不得低於11.5％。
當時，沃爾瑪百貨公司的每股價格為58.75美元。 它在稅後賺取每股1.49美元。 這意味著投資者“購買”稅後盈利收益率僅為2.54％，甚至不包括欠聯邦政府的股息稅 ，在某些情況下，地方政府的收益已經達到分發給業主！ 如果沃爾瑪是一個快速成長的初創公司，在全國范圍內推廣這些地點，那麼這種瘋狂的估值就會有意義，但這家公司實際上是當時地球上最大的零售商。 業主們都保證只賺取利潤增長率的2.54％+，並通過估值倍數的變化進行調整（Bogle將此稱為“投機回報”因素）。 遠未取得積極回報，即使跟上通脹率也是困難的。
在任何情況下，具有會計背景的聰明商人或女商人都不願意以那個價格購買沃爾瑪的股票。 這與市場時機沒有任何關係 - 他或她不會預測明天，下週或明年沃爾瑪股價是上漲還是下跌，因為這些事情是不可知的 - 它完全基於私人所有權的數學在很多方面與餐館經營者如何決定他是否願意冒險在特定地點開設另一家餐廳或房地產投資者決定她是否應該根據可能的未來以某個價格購買建築物相同租金。
與此同時，指數型基金投資者將會看到他或她的指數基金購買量分配給沃爾瑪股票的幾個百分點。 對於一個沒有會計背景的典型員工，或者是一個沒有多少關心的人，他們認為這將會長期運行，這很好。 為什麼？ 有了足夠的時間，平均的美元成本，再投資的股息和稅收避難所，它最終應該會好起來，因為高端瘋狂的價格通過在崩潰期間壓低低點來彌補。 對於一個擁有數百萬美元淨資產的成功製造工廠老闆來說，他們總是對財務狀況進行評估，或者是一位能夠很好地對GAAP進行調整併確定企業實際盈利的稅務律師，這完全沒有必要。
那些有見識的投資者應該假裝是無知的？ 他們是否應該願意購買一項他們不願意以一種他們認為很愚蠢的價格擁有的資產（並且他們永遠不會支付私人企業），因為每個人都說他們應該這樣做？ 那麼，他們是否應該支付持續的共同基金費用比率 - 儘管這是最低的成本仍然不是零 - 持有該資產？ 對於第三批指數型基金投資者 - 意識形態上的痴迷者 - 他們所要求的答案與所有邏輯和常識都是“是”。 因為他們中的很多人不知道指數基金實際上是什麼，他們堅持這樣做的熱情會讓舊時代的宗教本身引以為豪，表現出一種貪婪的還原論的形式; 不加思索地點擊旋轉響應。
這不一定是壞事。 坦率地說，老練的投資者應該鼓勵這種行為，因為由於缺乏思想而可能陷入這種錯誤的人類型是需要索引最多的人的類型。 它創造了這種悖論，試圖告訴他們他們對Bogle的工作和涉及的數學的誤解可能會造成巨大的經濟損失。 （看在上帝的份上，Bogle的論據很大一部分依賴於高於正常的管理費用，這些費用都不適用於能夠作出自己的分配決定的複雜投資者，這些狂熱分子不承認！）相反，他們應該是鼓勵和他們對索引的信念加強。
這就是我個人經常重複的原因，也是來自我擁有的每個講壇的原因：如果您不知道自己在做什麼，請購買指數基金。 如果你知道自己在做什麼，但不想被打擾，可以購買指數基金。 如果你甚至不得不質疑你在做什麼，請購買指數基金。
2.精明的投資者可能不想購買指數基金，因為他或她可能不想接觸某些他或她的財富已經被綁定的經濟領域
我家兩個私人企業涉及很多技術。 如果曾經發生過針對美國的網絡攻擊，或者其他可撼動電信基礎設施的可怕事件，則現金流可能會受到影響，可能持續數週甚至數月。 為了使這種可能性多樣化，我本人並不想擁有很多技術公司，在這樣的惡劣環境下，所有這些公司都可能受到重創。 從我們的公司到我們的個人退休賬戶，我們贈送給我們年輕一代的監護賬戶，我和我的丈夫都沒有加入軟件或硬件公司。 有太多相關的風險 。 我們的個人情況與普通家庭非常不同。 分配財富時必須考慮到這一點。 當涉及到資金管理時，沒有一個通用的方法。
因此，我們的投資組合幾乎不包含科技公司。 即使這意味著我們要以更低的速度複合（在過去的幾十年中它肯定沒有這樣做，但為了爭辯，讓我們假設它會發生），我們仍然會選擇以這樣的方式行事，因為它讓我們在晚上睡得更好。 如果我找到一家對我感興趣的特定技術公司，我可能會購買股票，但這將是該規則的一個例外。
這是基本的風險管理; 一旦你的房產達到一定的規模，如果你想避免醒來找到你的家庭被毀壞，你必須學會做些什麼。 也許我讀過很多查爾斯狄更斯或簡·奧斯丁的小說，但這不是人們應該津津樂道的那種結局。 俗話說，“你只需要致富一次”。 在建立了基本的淨資產後，保護它比您在資產上獲得的絕對回報率更重要。
3.精明的投資者可能不想購買指數基金，因為他或她可能希望獲得更好的稅收效率
假設您想模仿標準普爾500指數或道瓊斯工業平均指數 。 不是購買按指數授權運行的共同基金，任何擁有適當規模投資組合的人都可以通過購買組成指數的相關股票來直接自己直接構建指數。 這將允許先進的稅收收穫技術，在4月15日到IRS的賬單到期時在你的口袋裡保留更多的錢。
約翰·博格爾本人在他關於索引和寫作的書中解釋了這一點，“長期持有個人股票不僅可能是明智的，而且會更有效率”。 我曾經通過使用道瓊斯指數作為模板提供了一個模擬投資組合，用於在現實世界中看起來像什麼。
4.精明的投資者可能不像主要指數基金的方法論
當你購買指數基金時，你正在將你的想法外包給其他人。 在道瓊斯工業平均指數的情況下，它是華爾街日報的編輯委員會，它決定了世界上最著名的股票市場指數的組成部分。 在標準普爾500的情況下，其他投資者通過直接買入或賣出來設定普通股的價格，從而確定每家公司的市值 。 兩者仍然涉及人的判斷，而不是你的判斷。
對於成熟的投資者來說，這種情況難以承受的是，按市值計算的指數基金（例如標準普爾500指數）的結構可能是最愚蠢的。 這意味著當價格變得更加昂貴時，你會購買更多的某種股票的股票，並且因為它變得更便宜而賣出股票; 字面意思是買高賣低，或者與其如何進行投資事務完全相反。 不幸的是，這是唯一可行的機制，因為投資於指數基金的資產非常龐大，它使基本或相等的權重無法實現。 Vanguard不可能擁有目前資產基礎的標普500同等權重指數基金。 這是不可能的。 不過，一個成熟的投資者可以直接構建一個。
有幾個理由是一個複雜的投資者可能會使用指數基金
有許多情況，原因或情況可能會使老練的投資者轉向指數基金。 在某些情況下，他或她可能在理解特定部門方面處於重大劣勢。 例如，一個富有的銀行家可能能夠評估個人銀行股票，並在他自己的行業中明智地選擇投資，但不知道如何分析製藥公司。 在這種情況下，購買低成本藥品指數基金可能是最明智的做法。
在其他情況下，他可能不想處理由外國投資引起的多種貨幣，文書工作或不同的會計準則。 前些日子，我個人博客上的人寫了關於他如何購買Vanguard FTSE Europe ETF（股票代碼VGK）的更多股票。 對於一個試圖掌握歐洲一些最大公司股票的美國公民來說，它是那裡最好的指數基金之一。 通過一次購買，您可以從池塘中購買一籃子藍籌股，其中包括雀巢，諾華，荷蘭皇家殼牌，英國石油公司和道達爾等不可思議的名字。 如果我要購買歐洲指數基金，而不是以長期所有權來評估和購買單個公司，那它將成為我的榜單之首。
一個成熟的投資者在他去世後可能不想擔心他的家人。 沃倫巴菲特本人曾表示，在他逝世後，儘管他一生都表示自己從未個人擁有過一個單一的財富，但他的妻子在獲得標準普爾500指數基金和10％現金後，其大部分財富投入了90％共同基金。
這一切都改變了這樣一個事實：指數基金仍然是大多數人利用股權的最佳途徑，特別是如果他們既沒有興趣也沒有能力評估他們想要獲得的個人業務。 此外，沒有任何東西阻止某人索引他們大部分資產，並且保持一點點購買他們想要擁有的公司。 誰說你不能將90％的股份保留在低成本指數基金中，並且經常購買可口可樂，帝亞吉歐，通用磨坊或其他任何你認為相信的公司的股票？ 畢竟，這是你的錢。