股權回報三要素分析
什麼是股本回報率（ROE）？
簡而言之，股本回報率顯示了公司與資產負債表中所有股東權益總額相比所獲得的稅後利潤。 我們在撰寫的投資課程中簡要介紹了股本回報率 （ROE）的概念，以幫助您了解如何分析損益表和資產負債表 。 在那裡，你發現股本回報率是公司盈利能力和潛在增長最重要的指標之一。 那些擁有很高或甚至沒有債務相對於權益的股權回報率高的公司能夠在沒有大量資本支出的情況下實現增長，從而允許業務所有者採取新產生的剩餘現金並將其部署到別處。
許多投資者未能意識到的，以及杜邦股權回報分析可以提供哪些幫助的是，兩家公司可以獲得相同的股本回報，但人們可以做得更好，業務風險更低。
由於更好的業務能夠產生更多的自由現金流或所有者收益，這可能會對您的投資組合的長期回報產生令人難以置信的後果。
杜邦公平收益率計算的歷史
根據CFO雜誌 ，特拉華州Wilmington的EI du Pont de Nemours and Co.的財務主管於1919年創建了杜邦的財務分析系統。
這是在這個化學巨頭被認為是地球上任何地方最富有經驗的創新公司之一的時期。 無論如何，杜邦通過將新技術，理解和見解引入管理，為發達國家的現代化作出了貢獻。 隨著這些現代觀念和技術在其他行業和行業中的適應性的提高，生產率的提高以及所有美國人的生活水平都在提高，這些美國人不知道他們正在從工業革命後的這些突破中收集諺語紅利。
杜邦模型非常有價值，因為它不僅僅想知道股本回報是什麼，而是讓你知道具體變量首先導致股本回報。 通過衡量並突出顯示這些潛在的現實情況，將目標鎖定為目標變得更容易，制定企業政策以改進或修改可優化的政策，並通過智能，有目的，果斷的行動來控制。
利用杜邦模型回報權益的構成
在進行杜邦模型分析時，計算股本回報有三個組成部分。
這些是：
通過分別查看這些投入，我們可以發現公司股本回報的來源，並將其與競爭對手進行比較。 讓我引導您完成每一項工作，然後我們會回頭看看，並且會告訴您如何執行杜邦模型的淨資產回報率計算。
杜邦模型的第一部分：淨利潤率
淨利潤率是公司為每一美元收入產生的稅後利潤。 各行業的淨利潤率有所不同，因此將潛在投資與競爭對手進行比較非常重要。 儘管一般的經驗法則認為更高的淨利潤率是可取的，但管理層為了吸引更高的銷售額故意降低淨利潤率並不罕見。這種低成本，高產量的方法已經轉變沃爾瑪和內布拉斯加家具集團等公司成為名副其實的龐然大物。
有兩種方法可以計算淨利潤率：
- 淨收入÷收入
- 淨收入+少數股權+稅收調整利息÷收入。
無論您在自己的分析中選擇哪種計算方式，都應將淨利潤率視為安全緩衝，一般來說，除了少數值得注意的例外，邊際越低，處理類似事件時的錯誤管理空間就越小庫存風險和工資成本。 在所有其他情況相同的情況下，產生5％淨利潤的企業與40％利潤率的企業相比，執行失敗的可能性更小，因為小的錯誤估計或錯誤會以可能導致股東巨大損失的方式被放大。
杜邦模型的第二部分：資產周轉率
資產周轉率衡量的是公司如何有效地將其資產轉化為銷售額。 它計算如下：
- 資產周轉=收入÷資產
資產周轉率往往與淨利率負相關。 也就是說，淨利潤率越高，資產周轉率越低。 其結果是投資者可以比較使用不同模式（低利潤，高產量與高利潤，低產量）的公司並確定哪些業務更具吸引力。
我之前提到的一個很好的例子就是沃爾瑪百貨公司。 沃爾瑪的創始人，已故的山姆沃爾頓經常寫作並談論他的洞察力，通過他的家族控股公司沃爾頓企業有限責任公司，他能夠創造人類歷史上最大的財富之一。 他意識到，通過在現有資產基礎上以相對較低的利潤率銷售大量商品，他可以通過以較少的個人銷售提取巨大的利潤率，從而獲得更多的絕對利潤。 除了他使用的其他技巧，例如利用供應商融資來利用其他人的資金來源，這使得他可以從競爭對手那里奪取市場份額並以指數形式成長。 他感到驚訝的是，與他競爭的人可以看到他有多豐富，但無法轉向折扣模式，因為他們已經沉迷於高利潤率的想法，側重於利潤率而不是利潤總額。
通過使用杜邦模型的股本回報模型，投資者可能已經看到沃爾瑪股東權益回報率有多高，儘管其利潤率明顯較低。 這是小企業主，經理，高管或其他經營者如此重要的一個重要原因，以明確他將要使用和遵守的商業模式。 沃爾頓擔心沃爾瑪員工有朝一日會更關心通過提高利潤率來提高利潤，而不是堅持他的低成本，高資產周轉率方法，這是他帝國成功的關鍵。 他知道，如果這一天來臨，沃爾瑪將面臨失去競爭優勢的危險。
杜邦模型的第三部分：股權乘數
有可怕的銷售額和利潤率的公司可能會承擔過多的債務，並人為地增加其股本回報率。 股權乘數是衡量財務槓桿的指標，可以讓投資者看到股本回報的哪一部分是債務的結果。
股票乘數計算如下：
- 股票乘數=資產÷股東權益。
這並不是說債務總是很糟糕。 實際上，債務是優化公司資本結構的重要組成部分，因為它涉及權益稀釋 ，因此在資本回報，增長和權衡之間產生最佳平衡。 當然，某些行業，如受管制的公用事業和鐵路，幾乎需要債務。 此外，產生的公司債券是經濟的重要支柱，為財產和意外傷害保險公司，大學捐贈基金和非盈利機構等金融機構提供了一種方式，可以將剩餘資產運用於創造利息收入 。
當金融工程過度時，債務融資可能會出現問題。 私募股權基金購買一家企業，埋葬債務，提取其所有股權，並讓其陷入威脅其償付能力的巨額利息費用支付中並不罕見。 在某些情況下，這些企業通過首次公開發行重新公開上市 ，然後被迫使用收益和新增資本來彌補損失，有時會持續數年。
如何計算杜邦股本回報率
要使用杜邦模型計算股本回報率，您所要做的就是將我們剛討論過的三個組成部分（淨利潤率，資產周轉率和股權乘數）相乘。
- 淨資產收益率=（淨利潤率）（資產周轉率）（股權乘數）。
正如你所看到的，當你看到股票回報的來源時，搞清楚如何拉動這三個槓桿是增加財富的關鍵。 在很多情況下，一個經營不善但很有前途的業務可以由一個更好的經理接管，然後他能夠通過屋頂推動ROE並在此過程中變得非常豐富。 近幾年來，由於幾次重大收購，食品行業一直在經歷這一過程。 新管理下的生產力增長是巨大的，擺動著困倦的番茄醬，熱狗，咖啡和布丁市場。
事實上，很多個人財富都是由進取的男性和女性創造的，這些男性和女性都在尋找有前途的公司，而這些公司的管理水平遠低於理論上的杜邦公平回報率數字。
股票計算的實際收益
當我在十多年前首次在杜邦模型回報率計算中寫下這篇文章時，我使用百事公司2004年年度報告中的數據來計算股本回報率。 由於所涉及的原則是永恆的，我對此感到有些懷念，所以我會為你保留它。
- 收入：292.61億美元
- 淨收入：42.12億美元
- 資產：27,987,000,000美元
- 股東權益：13,572,000,000美元
將這些數字插入財務比率公式以獲取我們的組件：
淨利潤率 ：淨收入（4,212,000,000美元）÷收入（29,261,000,000美元）= 0.1439或14.39％
資產周轉 ：收入（29,261,000,000美元）÷資產（27,987,000,000美元）= 1.0455
權益乘數 ：資產（27,987,000,000美元）÷股東權益（13,572,000,000美元）= 2.0621
最後，我們將這三個組成部分放在一起來計算股本回報率：
股本回報率 ：（0.1439）x（1.0455）x（2.0621）= 0.3102或31.02％
分析我們杜邦公司對百事公司ROE業績的分析
2004年任何行業的股本回報率都高於31.02％。但是，如果您忽略了股票倍數，看看百事公司在完全沒有債務的情況下會賺多少錢，那麼您會發現股本回報率下降到15.04％ 。 換句話說，截至2004年，股本回報率的15.04％是由於利潤率和銷售額所致，而15.96％則是由於企業工作債務獲得的回報所致。 如果您發現一家公司具有相同的股本回報率，但是從內部生成的銷售額產生更高的百分比，那麼它會更具吸引力。 在此基礎上將百事可樂與可口可樂進行比較，尤其是在對 股票期權 進行了調整之後，可口可樂成為了更強大的品牌。 （如果您正在尋找一個有趣的案例研究，我在我的個人博客上查看了百事可樂和可口可樂在我一生中的投資表現。）
計算強生公司的杜邦股權回報模型
提供多個例子總是不錯的，所以我們來看一下強生最近完成的2015財年的全部財政年度。 提交10-K表格申請 ，我們在財務部分聲明中找到了必要的杜邦模型股權回報模型：
- 收入：700.74億美元
- 淨收入：15,409,000,000美元
- 資產：133,411,000,000美元
- 股東權益：71,150,000,000美元
將這些數字納入財務比率公式，我們可以發現我們的杜邦分析組件：
淨利潤率：淨收入（15,409,000,000美元）÷收入（70,074,000,000美元）= 0.2199或21.99％
資產周轉 ：收入（$ 70,074,000,000）÷資產（$ 133,411,000,000）= 0.5252
股本乘數 ：資產（133,411,000,000美元）÷股東權益（71,150,000,000美元）= 1.8751
因此，我們有三個組成部分，我們需要計算股本回報率：
股本回報率 ：（0.2199）x（0.5252）x（1.8751）= 0.2166或21.66％
分析我們杜邦強生公司的ROE業績
我曾寫過約翰遜約翰遜複雜的歷史，並解釋說，它確實是一家控股公司 ，擁有265個控股子公司的所有權，分佈在三個不同的重點領域：消費者保健，醫療設備和藥品。 縱觀杜邦公司的股票回報率分析，顯然它確實是迄今為止最偉大的企業之一。 值得注意的是，管理層已經安排了公司的結構，以便債務在回報中起主要作用，而絕對債務水平相對於現金流量來說是非常低的。 事實上，強生的利息覆蓋率非常好，其現金流量如此安全，以至於自2008年至1933年大蕭條以來最嚴重的經濟大漩渦之後的2008-2009年的崩潰，它是僅有的四家公司之一與三A額定債券 。
具體而言，杜邦ROE分析顯示，強生的非槓桿收益率為11.55％，其他10.11％來自槓桿率; 利用它絕不會對企業的安全或穩定構成任何威脅。 甚至可以說，審慎的投資者可能會考慮收購強生公司的股票，並在任何時候以合理的價格或低估的價格轉移給兒童和孫輩。
關於使用杜邦股權回報法的最終思考
當您學會內化杜邦股權回報方法時，您開始通過其基礎組件查看所有業務。 這有點像一位製表師窺視表圈以及陷入珠光寶氣的外殼下方的複雜情況。 通過走進零售店，您將真正看到企業的經濟現實，而不僅僅是商店貨架和商品。 當通過一家製造工廠時，您可以將其與其他製造工廠相比，為業主創造財富。
儘管看似平淡無奇的數學前提，但通過杜邦模型的眼睛來改變你的思維方式來看待這個世界有點像給自己一個超級大國。 運用你明智收集的洞察力，你可以賺很多錢，或者同樣重要的是，避免可能損害你的投資組合的災難。 你甚至可以幫助抵消企業危機，例如2013年家族企業Barilla在冒犯數百萬人後遭受的危機。 為了試圖穩定經濟引擎並避免在產品從美國和歐洲抵制時產品從貨架上撤下而失去市場份額，Barilla決定通過降低利潤率和增加產量來調整其杜邦股本回報率，直到風暴通過。 不管你對自己的感覺如何，在這種情況下，這是一種非常聰明的行為方式，即使這些情況完全是由於首席執行官的愚蠢和偏執。