執行摘要
- 隨著我們進入2013年，公司債券和高收益債券的基本面仍然存在，但經濟和“財政懸崖”是重要變量。
- 絕對收益率很低，但在相對於美國國債的歷史規範之內。
- 雖然企業和高收益能夠繼續產生穩健的表現，但投資者需要調整他們對2013年的預期。
卓越的2012年業績
投資級公司債券和高收益債券在2012年表現出色，因為安全資產的超低利率導致投資者傾向於在這些領域提供更有吸引力的收入。 正如美國公司收益增加和資產負債表強勁所顯示的那樣，這兩種資產類別也得益於相關發行人財務狀況的改善。 當然，現在的問題是，所有這些趨勢是否可以在2013年保持不變。
積極的基礎仍然存在，但...
持續實力的情況下併入高收益債券（“信貸部門”）通常引用三個主要因素：
1）由於美聯儲維持低利率政策，投資者將別無選擇，只能繼續購買信貸部門以尋求可觀的收益率。
2）雖然美國經濟疲弱，但仍然強大到足以讓企業保持強健的健康狀態，這應該繼續支持企業和高收益的業績。
3） 違約率 - 或未能提供預定利息和/或本金支付的公司的百分比仍然接近歷史低點，這繼續為市場提供積極的背景。
這三個因素確實有助於限制2013年信貸部門的下行趨勢。但是，歷史收益率也非常低 - 這表明這些部門沒有太多的價值，就像一兩年前那樣。
此外，收益率低會增加發生不利事件（如新聞事件或經濟衰退）可能導致公司債券和高收益債券價格大幅下降的可能性。 （請記住， 價格和收益率是相反的 。）從這個意義上講，這些領域的潛在上行空間相對有限，而下行空間更大。
因此，投資者需要小心謹慎地購買這些水平 - 過去兩年裡投入資金的人以及因此只經歷過積極市場的人也是如此。 高產量尤其如此。 對高收益債券瘋狂需求的一個結果是，越來越多的公司能夠發行債券，包括那些信用不佳的債券。 花旗集團報告稱，截至11月30日為止，高收益債券年初至今已發行2,390億美元。公司認識到低利率債券發行機會在11月份發行了293億美元的垃圾債券。 相比之下，2010年達到的前一年全年紀錄為2710億美元。
其結果是：該行業的整體風險正在上升，即使收益率處於歷史低位。 因此，高收益並沒有像2011年甚至2012年初那樣大。
收益率有多低？
當然，收益率是一個移動的目標，但在11月底最大的公司債券交易所交易基金 iShares iBoxx $ InvesTop投資級債券基金 （股票代碼：LQD）提供了30天的SEC年化收益率為 2.75％ ，而最大高收益ETF， iShares iBoxx $高收益公司債券基金 （HYG） 收益率為 5.76％。 兩者都遠高於當日10年期美國國庫券的1.61％收益率。 然而，兩者都接近歷史區間的低端。 事實上，高收益債券在今年下半年的大部分時間都處於低收益率和歷史高點的平均水平。 這是2012年下半年許多投資者的謹慎來源，但公司債券和高收益債券仍然繼續上漲。
其中一個原因是收益利差 - 或者利差收益率相對於美國國債的收益率 - 保持合理。 根據聖路易斯聯邦儲備銀行的數據，從1997年到2012年，投資級公司債券的平均收益率比美國國債的收益率高1.67個百分點。到11月底，這一價差與歷史平均值1.61一致。 與此同時，高收益債券與同期美國國債相比，平均收益率為6.01個百分點，而11月底為5.58個百分點。
利率風險與信用風險
儘管本文將2013年展望中的企業和高收益考慮在內，但這兩個資產類別以不同方式對投資環境變化做出了反應。 投資級公司對利率變化更為敏感，而高收益債券對信用風險更敏感，或者換句話說，潛在發行人的健康狀況（以及經濟擴張）更為敏感。
這是2013年公司債券和高收益前景分歧的地方。 如果經濟在2013年陷入衰退，利率將下降。 在這種情況下，公司債券可能會提供平坦的回報（對於這個最高質量的發行人有利），而高收益債券將受到重創。 相反，突然復甦的增長將對高收益產生積極影響，但由此導致的國債利率上漲對投資級別問題更為負面。 這兩種情況都不如中間地帶 - 在這種情況下，經濟在1-2％的增長范圍內繼續混亂 - 但投資者需要意識到所有可能性。
底線
在過去三年中，投資者對持有表現良好的企業和高收益債券的資產類別持懷疑態度是很自然的。 在此期間，根據11月30日的指數表現，這兩個資產類別產生的平均年度總回報率分別為9.30％和12.30％。在後視鏡中已經獲得如此高的回報，企業和高收益可以在2013年繼續保持同樣強勁的表現。此外，週週波動可能會上升 - 與2012年表現相對穩定的上行趨勢形成對比。儘管如此，這兩個領域的收益率優勢繼續為投資者提供相對於國庫券或現金等價物而言，這是一個非常有利的起點。
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