無效保險合同幾乎破壞了全球經濟
掉期就像保險單一樣工作。 他們允許購買者購買保護來抵禦不太可能發生的破壞性事件。
它們也像保險單一樣，買方定期付款給賣方。 付款是季度而不是每月。
例
這裡有一個例子來說明互換如何工作。 一家公司發行債券 。 幾家公司購買債券，從而為公司提供資金。 如果借款人違約，他們希望確保他們不會被燒掉。 他們從第三方購買信用違約互換，第三方同意支付未償還的債券金額。 通常，第三方是保險公司， 銀行或對沖基金 。 掉期賣方收取提供掉期的保費。
優點
掉期保護貸方免受信貸風險。 這使得債券買家可以為其冒險的風險投資。 對風險投資的投資刺激創新和創造力，促進經濟增長。 這就是矽谷如何成為美國的創新優勢 。
出售掉期公司通過多元化保護自己。
如果一家公司甚至整個行業出現違約，他們將從其他成功的掉期中收取費用來彌補差額。 如果這樣做，掉期提供了穩定的支付流量，但幾乎沒有下行風險。
缺點
掉期在2009年之前一直沒有規定。這意味著沒有監管機構來確保CDS的賣方在債券違約時有錢支付持有者。
事實上，大多數出售掉期的金融機構只佔其所需支付保險費的一小部分。 他們資金不足。 但該系統的工作原因是大多數債務沒有違約。
不幸的是，掉期給債券購買者帶來了虛假的安全感。 他們購買了風險更高，風險更高的債務。 他們認為CDS保護他們不受任何損失。
2008年金融危機
到2007年中期，有超過45萬億美元的掉期投資。 這比投資美國股市，抵押貸款和美國國債的資金總和還要多。 美國股市持有22萬億美元。 抵押貸款價值7.1萬億美元，美國國債價值4.4萬億美元。 事實上，它幾乎與2007年全球經濟產值一樣多，達65萬億美元。
雷曼兄弟債務的信用違約掉期引發了2008年的金融危機 。 投資銀行欠下6000億美元的債務。 其中，4000億美元被信用違約互換“覆蓋”。 美元的這筆債務僅值8.62美分。 出售掉期交易的公司包括美國國際集團 ，太平洋投資管理公司和對沖基金Citadel。 他們並不期望所有的債務一下子到期。
當雷曼宣布銀行存款時，AIG手頭沒有足夠的現金來支付掉期合約。 美聯儲不得不紓困。
更糟糕的是，銀行使用掉期來保證複雜的金融產品。 他們在無管制的市場交易掉期。 買方與相關資產沒有關係。 他們不了解這些衍生產品固有的風險。 當他們拖欠交易時，市政債券保險協會，Ambac金融集團公司和瑞士再保險公司等賣家遭受重創。
一夜之間，CDS市場崩潰了。 沒有人購買它們是因為他們意識到保險無法彌補大規模或大範圍的違約。 結果，銀行變得不太可能貸款。 他們開始持有更多的資金 ，並且在貸款中變得更加厭惡風險。 這切斷了小企業和住房貸款的資金來源。
這些都是使失業率保持在創紀錄水平的巨大因素。
多德 - 弗蘭克
2009年， 多德 - 弗蘭克華爾街改革法案以三種方式規定信貸違約互換。 首先，沃爾克規則禁止銀行使用客戶存款投資於衍生品，包括掉期。
其次，它要求商品期貨交易委員會規定掉期。 它特別要求設立一個票據交換所來進行交易和定價。
第三，它淘汰了風險最大的CDS。
許多銀行為了避免美國監管而將轉換交易轉移到海外。 雖然所有20國集團國家都同意對其進行管理，但許多國家都在落實這些規則方面落後於美國。 但是這在2011年10月發生了變化。 歐洲經濟區管理著與MiFID II的互換。
摩根大通掉期損失
2012年5月10日，摩根大通首席執行官傑米戴蒙宣布，該銀行因信用違約掉期而失去20億美元投注。 到2014年，這筆交易耗資60億美元。
如果公司債券指數上漲，該銀行的倫敦證券交易所執行了一系列複雜的交易。 其一，2017年到期的Markit CDX NA IG系列9是一種信用違約互換組合。 該指數追踪了121家優質債券發行商的信用質量，包括卡夫食品和沃爾瑪。 當交易開始虧損時，其他許多交易者開始走向相反的位置。 他們希望從摩根大通的損失中獲利，從而實現複利。
這個損失很諷刺。 摩根大通於1994年首次推出信用違約互換。它希望從其賬面上的貸款違約風險中獲得保障。
希臘債務危機和CDS
互換的虛假安全感促成了希臘債務危機 。 儘管該國的債務與國內生產總值的國內產品比率高於歐盟的3％限制，但投資者購買了希臘的主權債務 。 這是因為投資者還購買了CDS以保護他們免受違約的可能。
2012年，這些投資者發現了掉期保護他們的有多少。 希臘要求債券持有人在其持股上損失75％。 CDS沒有保護他們免受這種損失。 這應該會破壞CDS市場。 它開創了一個先例，希臘借款人可以故意繞過CDS支付。 國際掉期和衍生品協會裁定，無論如何，CDS都必須支付。