了解道瓊斯工業平均指數的歷史以及它今天可能無關的原因
那麼，為什麼道瓊斯工業平均指數仍然如此受歡迎？ 是什麼讓DJIA過時了？ 這些都是很好的問題，並且在接下來的幾分鐘內，我想花點時間給你一些歷史，這些歷史可以提供更強有力的理解，這種時代錯誤不僅主宰了財經新聞界，而且也支配了更廣泛的公眾來到普通股。
首先，讓我們回顧一下你對道瓊斯指數的了解
道指 ，除其他外...
- 道瓊斯工業平均指數的價值是根據其組成部分的名義股價而不是市場資本或企業價值等其他指標計算的 ;
- “ 華爾街日報”的編輯決定將哪些公司納入道瓊斯工業平均指數。
- 關於股市指數歷史表現的一些神話，如果不是道瓊斯指數發生早期發生的數學錯誤，那麼道瓊斯工業平均指數目前將為3萬點，而不是最近破滅的2萬點。 同樣，如果“華爾街日報”的編輯沒有決定從索引組件中刪除國際商業機器公司（IBM），只是在幾年和幾年後才將其添加回來，那麼道瓊斯工業平均指數大約是現值的兩倍。 又一個例子是常常被重複的神話，通常與人們談論生存偏見而不理解該現象的具體情況有關，道瓊斯工業平均指數的大部分原始組成部分最終都失敗了，這只是真相。 通過兼併和收購， 購買和持有投資者誰收購原來的陶氏和坐在他或她的背後經歷了完全滿意的回報總計基礎上，結束了一個完美的投資組合 。
有趣的是，儘管長期存在重大缺陷，但道瓊斯工業平均指數有一個有趣的好習慣，即擊敗標準普爾500指數，理論上它設計得更好，儘管一些人認為它是目前構建的重大方法論缺陷。
讓我們逐一審視道瓊斯指數的缺點
為了更好地理解道瓊斯工業平均指數的批評，單獨通過它們對我們有利。
批評1：道瓊斯工業平均指數強調名義股價而不是市值或企業價值意味著它從根本上講是非理性的，因為它可能導致組成部分的權重相對於整體經濟規模相對於彼此大幅度不成比例。
坦率地說，沒有太多的辯護，因為這個想法指數的估值應該由名義股價決定，這可以通過經濟上毫無意義的股票分割來改變，這是非常不合理的。 好消息是，從歷史上看，它在實踐上並沒有太大的差別，儘管無法保證未來會像過去一樣重演。
投資者能夠克服的一個方法是建立一個直接持有的投資組合，其中包含道瓊斯工業平均指數中的所有公司，平均加權，然後根據一套方法再投資股利; 例如再投資於分配股息本身的組成部分，或者在所有組成部分中按比例再投資。 有相當多的學術證據表明，導致用這種修改後的方法得出的投資組合可能會比現在採用的不合邏輯的股票價格加權方法更好地實現，即使事實證明情況並非如此，更平均的分配風險本身就是可以證明這種修改的附加好處。
批評2：道瓊斯工業平均指數雖然在市值方面很重要，但卻排除了大部分國內股票市場資本化，使其成為一種不太理想的替代投資者的實際經驗，這些投資者擁有多種普通股市值大類。
道瓊斯工業平均指數在理論上可能出現大幅上漲或下降，而美國大部分國內公開上市股票的走勢則相反。 這意味著報紙上刊登的標題數字以及夜間新聞中的標題並不一定代表典型普通股投資者的經濟體驗。
同樣，這也是投資者必須自問的問題之一，“這有多重要？”。
道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）的服務歷史“足夠好”，大致接近美國多個行業最大，最成功企業的代表名單的總體情況。 為什麼它需要以某種方式封裝國內股票市場？ 考慮到投資者可以公開他或她的經紀人聲明並查看他或她的表現如何，任何人都可以為其服務。
批評3：“ 華爾街日報”的編輯在確定要從道瓊斯工業平均指數中增加或刪除哪些公司時，能夠有效地超出定性因素。 這引入了人類判斷的問題。
人類並不完美。 人類犯錯誤。 如前所述，幾十年前， “華爾街日報”的編輯做出了一個不幸的決定，即從其組件列表中刪除國際商用機器公司（IBM）。 IBM繼續粉碎更廣泛的股票市場指數，隨後在組件列表的後續更新期間被重新引入。 如果IBM從來沒有被排除在外，那麼道指將是目前的兩倍。
在這裡，問題在很大程度上不像我認為許多人似乎認為的那麼重要，並且在許多方面優於數量驅動的模型，一旦您找出正在移動它們的東西，它們就不那麼合乎邏輯。 考慮在另一個宇宙中的道瓊斯工業平均指數; 該股票市場指數是該國最大的30隻股票中的市場資本化指數。 在這種情況下，在重大不合理的時期 - 認為20世紀90年代的股市泡沫 - 個人投資者將會有效地發揮作用，因為“華爾街日報”的編輯現在只是現在，而不是理性的理性財經記者坐在會議桌上，集體groupthink的動物精神將會驅動哪些公司在任何更新中被添加或刪除。
批評4：由於它只包含30家公司，道瓊斯工業平均指數並沒有其他股票市場指數那麼多樣化。
這是一個既在數學上也是可疑的批評，同時也沒有聽起來那樣糟糕，因為按市值加權的標準普爾500與道瓊斯工業平均指數之間的重疊是有意義的。 是的，標準普爾500指數更好地多元化，但幾乎沒有那麼多，這導致了過去幾代人的客觀優越表現或風險降低 ; 陶氏表現的另一個奧秘。 此外，道瓊斯工業平均指數並不意味著捕捉所有股票的表現，它打算成為一個晴雨表; 根據代表美國工業的領先公司對市場上普遍發生的情況進行粗略估計。
不過，這種批評的前提是重要的。 大約50年的學術研究力求發現股票投資組合中理想的組件數量，以達到進一步多樣化限制效用的程度。
簡短的說法是，在整個大部分歷史中，投資組合中理想成分的數量被認為在10股之間（參見1968年的埃文斯和阿切爾）和50股股票（見Campbell，Lettau，Malkiel和Xu於2001年）。 就在最近，更多股票需要的想法已經開始佔據上風（見2006年的Domian，Louton和Racine），如果你接受了短期波動性增加對長期有意義的觀點投資者為其持有的現金支付，並且無需在任何給定的時間段內出售。
為了給最後一句話提供一個反例，億萬富翁投資者查理芒格認為，如果一個聰明，有經驗的商人或女商人，喜歡持有證券而沒有債務反對他們並且坐在他們身上25年或更長時間的證券知道他或她正在做什麼，並具有理解和分析風險所必需的財務經驗，如果這些股票在令人難以置信的非相關業務中，而且沒有在質押賬戶中持有，則他或她有理由持有至少三隻股票。 例如，芒格有時使用可口可樂公司這樣的企業來說明他的觀點。 可口可樂的市場份額令人印象深刻，它可以在任何特定的日子裡從人類攝入的飲料中產生大約3.5％的現金，包括自來水，以180多種功能貨幣做生意，享受令人垂涎的資本回報，甚至吹噓自己遠遠超過大多數人意識到的產品線多樣化; 例如，可口可樂不僅僅是一家汽水公司，它還是茶和橙汁的主要供應商，同時在咖啡和牛奶等其他領域也有增長線。 芒格認為，像可口可樂這樣的公司可能是一個合適的選擇， 如果 - 如果這是一個巨大的假設 - 具有大量經驗和大量個人淨資產的假設專家投資者，遠遠超出了支持他或她自己的願望可以投入必要的時間繼續參與並積極研究公司每季度發行的業績，從某種意義上說，就好像它是一家私人持股的家族企業一樣。 事實上，他一直支持這一論點，指出大多數 - 並非所有，但最重要的基金會都得到了大量創始人股票捐贈的支持，隨著時間的推移，它將會更好地堅持最初的股權，而不是讓股權多樣化通過出售證券。 Munger爭論的癥結在於他認為有可能通過了解所擁有公司的實際經營風險來降低風險，而不是將風險定義為波動性 ，而是永久性喪失資本的可能性如果試圖跟踪500個獨立的企業，這可能是不可能的。
關於道瓊斯工業平均指數的一些結論性思考
道瓊斯工業平均指數並沒有像很多人看起來那麼大的問題，因為我們認為這是一個有用的，儘管有限的衡量主要藍籌股如何發展的指標。美國。 雖然它只佔其總資產的一小部分作為索引策略，但標準普爾500存在自己的問題。
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