公司如何決定何時以及支付投資者的股息金額
今天下午我想花點時間讓你了解公司董事會背後的思維過程，當它宣布它遵循一定的分紅派息政策並從各個角度看待各種派息哲學的好處和缺點時的業務和股東。
在金融理論中，最終公司只是值得在股利中支付的東西
如果您完全熟悉基礎財務和會計，那麼您知道，最終，具有任何價值的企業的理由與它現在或未來某個時候支付股息的能力緊密相關（即使那些股利以股東回報的形式出現，就像股票回購計劃一樣 ）。 無論你是直接擁有一家企業，或許是作為家族經營的有限責任公司 ，或者如果你通過在經紀賬戶中購買公司的個人股票， 羅斯個人所得稅（ IRA） ， 直接股票購買計劃 ， 股息再投資計劃 ， 指數基金 ， 共同基金或ETF ，在某一時刻，您或其後的所有者必須能夠以現金紅利的形式從業務中提取資金，否則該業務就沒有經濟理由作為現有資金的使用。
換句話說，如果政策規定政府會從任何企業的任何分配中徵稅100％，股票對外部投資者實際上沒有任何價值，即使是沒有支付股息的企業也是如此，因為他們承諾能夠實際生活一旦這些公司成熟起來，就可以取消盈利，現在已經有效結束
在許多情況下，特別是那些公司有很好的機會將收益轉回到資產負債表上的資產基礎以擴大資本回報率的時候 ，可能需要數十年才能宣布第一筆股息。 當然，有些企業反對這種趨勢 - 沃爾瑪商店就是一個很好的例子，因為它是有史以來最成功的投資之一，但薩姆沃爾頓讓他的零售公司每隔一年向股東分配盈利額不斷增加的股東，考慮到在旅程中為他們帶來一些繁榮是很重要的，而不是一直等到最後，或者要求人們出售他們的所有權以兌現已經發生的升值 - 但其他人體現了這一點。 微軟就是這樣一個例子。
幾乎一代人，微軟並沒有付出一分錢的股息，因為它的分紅政策是保留所有的收益來發展擁有巨大營業利潤和驚人的巨大股本回報的核心引擎。 它囤積和保留盈利 ，成為沃爾瑪歷史上最成功的投資之一。 如果您於1986年3月13日在IPO中投資了10萬美元，並將其鎖定在金庫中，直至2016年5月下旬，您將獲得類似於53,827,182美元的庫存現金和11,635,807美元的稅前現金股息，假設完全沒有股息再投資（ 你知道交易紅利再投資的規模有多大，所以你只能想像，如果你將這些紅利鏟回購買更多股份，你會獲得多少財富）。
你的10萬美元在僅僅30年的時間裡就花費了65,462,989美元，連續三十年以每年約24％的速度在北部創下歷史紀錄， 讓比爾蓋茨能夠建立一家名為Cascade Investment的私人控股公司，並成為世界上最有效的慈善基金會之一。
在你可能獲得的大約股息收入11,635,807美元中，第一筆股息直到2003年2月19日才支付，在這些點上開始定期派息。 你的第一次分紅將在82305美元左右。 微軟在2004年11月15日還宣布了一次性的大規模紅利，這是對所有投資者的巨大回報。 就你而言，這筆一次性支付約為3,168,726美元; 現金直接存入您的經紀賬戶，支票賬戶或儲蓄賬戶，或者作為郵寄的紙質支票寄給您。
多年來，股票價格的飛速上漲反映了投資者對未來現金流的內在價值的最佳猜測，儘管不確切且極不穩定。 如果不能直接或間接從微軟提取資金，只有傻瓜才會購買該股票。 這是未來支付的承諾，在某種程度上，這促使其回報。 再次，這對於任何擁有財務或會計背景的人士來說都不是什麼新鮮事物 - 基本的理論內容 - 但在我們進入關於派息支付政策的討論之前，了解這一點很重要。
董事會在確定股息派息政策時可能會考慮的一些事項
由於它決定了哪些派息政策是適當的，公司董事會可能會考慮很多事情，包括但不限於以下內容。
- 有盈餘的自由現金流再投資有哪些機會？ 如果你是一家在全國乃至全世界範圍內擴張的公司，如果你能通過恢復工作來創造超過1美元的價值，那麼支付1美元是沒有意義的。 如果你是一家資本密集型公司，資本回報率低，繼續擴張並沒有多大意義。 業主最好將大部分收入作為股息支付，從而在一定程度上有效地清算業務。
- 資產負債表和收益表的穩定性和安全性如何？ 負責任的公司需要有足夠的現金儲備來吸收經濟壓力。 某些類型的企業收入或收入波動很大，需要比不同的更多田園式金融引擎更好的管理。 對於這些業務而言，將派息分紅過高，太快可能是危險的。 對於多元化公用事業公司來說，擁有50％的派息比率是一回事，另一件事情完全是為了純粹的玩礦業公司而擁有相同的價值。 後者股息削減的可能性明顯較高，這可能會對被動收入投資者採用高分紅策略造成破壞。
- 同一部門和行業的其他公司的派息政策是什麼？ 如果您擁有與同行相同的經濟收益，但您的股息收益率低得多，那麼籌集資金或吸引投資者可能會很困難。
- 該公司想吸引什麼類型的投資者？ 支付定期和不斷增長的股息的公司傾向於吸引更富有，更穩定的投資者。 此外，強大的可持續的股息可以提供股票的有效平台，其他所有方面都是平等的，這是由於股利支持的作用; 投資者在股息收益率變得異常高的時候急於買入，導致它在非資本市場自由下跌時獲得更多的投標。 要了解更多關於這一現象的信息，請閱讀為什麼股利支付股票在熊市期間下跌趨勢較小 。
- 那時特定的稅法是什麼？ 股息如何處理？
- 主要股東的需求是什麼？ 你看看像赫爾希這樣的公司，事實上大部分普通股都歸赫爾希信託所有，這是為了米爾頓赫爾希晚期和他的妻子建立的學校和孤兒院的利益，並且意識到賓夕法尼亞法律的一個特別的怪癖使得信託幾乎不可能出售有意義數量的股票，並且你了解赫爾希為所有意圖和目的支付股息的原因。 其主要股東依靠這種收入來讓數千名兒童上學; 支付食物和住所。
著名的價值投資者本傑明格雷厄姆（Benjamin Graham）寫道，董事們傾向於提出非理性的派息理論，這些哲學與最明智的經濟行為路線沒有多大關係，比如支付25％的收益; 任意圖。 這看起來發生得比你期望的要多。
美國和英國之間特別有趣的文化差異是採取派息政策的一般理念。 在英國，許多企業傾向於以格雷厄姆批准的方式分配股利，逐年處理支出，並以私營企業的方式來看當前的盈利和經濟預測。 這會導致許多公司的股息率出現波動 - 即使該業務在一段時間內表現良好並以淨額基礎增加股息，明年或多或少可能會獲得更多收益 - 但這在美國將是完全尷尬的。 美國投資者預計並要求公司平息股息增加的方式，減少股息相對較少，因此依靠收入的人可以依靠此收入。 這意味著企業不會在繁榮時期盡可能提高股息支出，也許可以建立儲備，並以較慢的速度緩慢增加每股股利，以保持支出上升的良好記錄。 事實上，在這個國家，我們慶祝那些每年都會提高紅利25年或更長時間的公司，並稱他們為“紅利貴族”。 不包括那些以更快的速度提高總分紅的公司，但沒有這樣做的公司。
投資者在考察公司的股息政策時應該考慮的一件事是學術證據表明股息支付股票總體上往往會跑贏非股息支付股票。 有很多原因被認為是這種情況，包括：
- 股息不能偽造。 公司要么支付現金，要么不支付。 這導致公司派發的派息政策已經高於平均“收入質量”，這是由於報告的淨收入與實際現金利潤或所有者收益之間的應計利潤較低。
- 強大的股息政策可以不斷提醒管理層股東的回報必須首先出現。 它成為文化的一部分; 一種切實衡量為業主生產的商品的方法。
- 為了兼併和收購目的，既定的股息政策具有減少可用於管理的總資本的作用。 這往往會迫使高管在試圖達成交易時更具選擇性，因為金錢相對較少。
- 早期討論的股息收益支持現象使公司能夠在時間艱難時更有效地籌集資金並以更好的價格籌集資金，因為由於更大的股本資本緩衝，他們更安全; 更高的市值和企業價值成為安心的源泉。 這意味著當天空變黑時，由於資本成本較高，所以減少股本稀釋或減少利潤。
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