管理層在確定股價中的作用
這個當時公開交易的Yankee Candle Company的投資案例研究是十多年前撰寫的，作為 我為About.com投資的初始投資網站的 一部分 。 它展示了本傑明格雷厄姆和他在哥倫比亞大學的學生談過的概念; 儘管那些支持有效市場廢話的人可能希望你相信，但公司的市場價格並不總是反映出該公司的內在價值。 它突出了你如何能夠為你的投資組合選擇投資，就好像你是一個尋找收購的私人企業主一樣。 揚基公司隨後被收購，從而為股東帶來了意外收益，並且通過一系列交易，在經過一家私募股權集團之後成為了一家規模更大的上市公司的子公司，在我看來，這降低了產品質量並對公司的品牌資產造成永久性傷害。
通常情況下，如果您要向投資者詢問他們想從他們的股票中得到什麼，他們會按照“走高”的方式說一些話。 在價格是派拉蒙 ，我們揭穿了這個神話，並談到了對於長期投資者以及那些離退休多年的實際情況而言，下跌市場實際上是有利的，因為它允許他們以每投資1美元購買更大比例的公司股權。
考慮到這一點，請考慮我們目前的情況：揚基蠟燭。 在任何意義上，揚基都是一個優秀的企業。 有形資本的回報率已經達到頂峰，該業務享有廣泛的競爭優勢和特許經營價值 ，高級蠟燭部門的市場份額約為50％（50％），管理層通過向股東返還實際上所有超額資本一年通過股票回購和 現金分紅 ，現在他們正在創建其他蠟燭公司，通過Costco和Kohl's等“大眾優質”渠道進行銷售，因此該業務具有很大潛力。
唯一的缺點是石蠟是石油的副產品。 鑑於石油的高成本和精煉能力的緊張（由於去年遭受卡特里娜颶風損害後，揚基的主要供應商之一將其分配百分之七十（70％））而令其感到惱火），並不奇怪原料蠟的成本在最近一個季度猛漲了20％以上（20％），從而導致今年秋季揚基的旗艦Housewarmer蠟燭定量增加。
這些因素導致管理層上週下調季度和年度預期，導致股價從幾週前的32美元大幅回落至21美元左右的低位。
低價股的喜悅
作為投資者，我正在做倒立。 為什麼？ 十年來，我不認為今天揚基隊面臨的問題仍然是一個主要因素。 與此同時，我購買了一家市值為8.5億美元的公司，獲得了8000萬美元的現金，但產生了110至1.2億美元的自由現金流，並通過利用借入的資金，回購了價值1.85億美元的其股票上一財年。 作為額外的獎勵， 每股現金股息年利率略高於1.1％已支付給股東。 有了這樣的因素，它並沒有讓火箭科學家發現，如果揚基繼續以實際流通普通股的實際流通量迅速下降的速度回購股票，現有股東將會獲得非常好的時間服務通過。 在這個道路上獲得更高的收益，這讓我感覺好多了，因為我從特定股票和標普500指數中獲得令人滿意的回報率的可能性更高。
然而，7月26日星期三，管理層宣布該公司正與雷曼兄弟合作研究“戰略替代品” - 華爾街表示“我們將考慮將該公司出售給金融或戰略買家”。
（讀者註意：金融買家是那些進入企業的人，通常使用大量的槓桿，意圖在收入增長或關閉表現不佳的領域後再轉售。戰略買家是有興趣的人在業務中它可以為現有業務做些什麼;例如，另一家蠟燭公司就屬於這一類。）
該公告導致該股在早盤交易中大漲近20％。 在電話會議上，其中一位高管提到了（我在這裡解釋了這一點），它“清楚地表明公司在最近的價格被低估了，我們認為我們有義務讓股東探索其他方式來解鎖他們的價值投資“。我的觀點正是！ 管理層和董事會有一個絕佳的機會，利用最近的價格疲軟回購另一大塊公司股票並退出; 他們有可能實際獲得百分之十五（15％）或更多，而不會使公司資源顯著減少。
與此同時，具有長遠眼光的股東將能夠繼續為個人賬戶購買股票。 相反，他們認為低股價是一個需要解決的問題，而不是一個可以利用的機會。
然而，通過宣布，兩個機會都失去了。 如果管理層認真考慮出售公司並與相關方談判進展，他們就不能繼續回購股票 ，而那些利用低價格獲利的我們現在失去了購買更多優秀股票的機會業務價格具有吸引力。 我不禁感到，為了在華爾街一時流行，高管們以真正的長期視野賣掉了我們這些人。
這引出了一個有趣的哲學問題，對您而言可能很重要 - 投資者 - 回答。 實際上， 本·格雷厄姆在七十年前在安全分析中提出了它。 也就是說， 董事會和管理層是否有義務設法為其普通股制定公平的價格，以便那些需要出售生活費用等的股票有機會以反映內在價值的價格出售他們持有的價值 ？ 如果答案是肯定的，那麼管理層回購股票以利用低廉的價格是不對的，因為它們基本上支持一組股東（複雜的具有商業頭腦的男性和女性，他們具有必要的會計背景以查看何時當股票崩潰時，股票價值被低估並且有財力支撐甚至購買更多股票）（另一種情況是周圍沒有大量額外流動資金的正規工作人員正在投資改善他們的生活水平）。 不幸的是，只有你可以回答這個問題。
最後，我對我的Yankee Candle控股所帶來的巨大收益感到滿意。 然而，當我停下來考慮未來十年這些股票會如何復雜時，我不禁要惋惜失去的財富。 誰知道？ 市場很奇怪; 也許價格會回落到原來的水平（事實上，股票似乎正在回歸現有股東獲利的部分收益）。 如果有的話，這證明華爾街的機會是短暫的 。 這就是為什麼對於有進取精神的投資者來說，重要的是要有資金立即利用它們，因為當它們出現時，它們不可能長期堅持。
本文於2006年7月27日發布。
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