投資第3課 - 分析資產負債表
負營運資本的界定
負營運資本描述了當流動負債超過流動資產時的情況。 換句話說，短期債務多於短期資產。
負營運資本對某些類型的企業可能是一件好事
在很多情況下，人們承擔負營運資本的災難。 畢竟，如果你不能支付賬單，你可能不得不尋求破產法庭的保護，因為你的債權人將開始追究你。 然而，通過設計完成後，負營運資本可以成為擴大其他人錢財的一種方式。
具體來說，當企業以很快的速度產生現金時，負營運資本通常會出現，以致於它必須在向供應商支付賬單之前將產品銷售給客戶。 與此同時，它正在有效地使用供應商的資金來增長。
沃爾瑪的創始人薩姆沃爾頓因為這樣做而聞名。 他能夠創造如此高的存貨周轉率，從而推動他通過屋頂獲得股本回報 （了解這是如何運作的，您需要研究杜邦模型的股本回報率分析 ）。 沃爾頓是一位商業天才，他可以在節省資金的同時激發興奮。
他訂購了大量的商品，然後在它周圍發生井噴事件，利潤擴大他的帝國。
此外，隨著企業戰略和需求的變化，負營運資金可能會隨著時間而變化。 當我在2001年或2002年第一次寫這個課時，我從麥當勞公司那裡提取了當時的數據，顯示全球最大的餐廳在1999年到2000年間的營運資本為6.985億美元。快進到2017年底，你可以看到麥當勞因為大量的現金而擁有24.4億美元的正面營運資本。 這部分是由於新管理層決定改變企業的資本結構 。 目標是利用低利率和高房地產價值，並獎勵麥當勞投資者。 具體而言，該公司發行了大量新債券 ，重新授予了許多公司擁有的商店，並增加了現金股息和股票回購 。
與此同時，在我生命早期賺了很多錢的汽車零部件零售商AutoZone，截至2017年底，其營運資本為1.55億美元以上。這是因為AutoZone已經採用了高效的庫存系統，它並沒有真正擁有貨架上的大部分庫存。
相反，它的供應商將其運送到商店，並通過AutoZone釋放自有資金的方式進行融資。 它還解放了它在房地產投資組合中所擁有的大量財富。
消極營運資金可能出現的一個例子
零售業中負營運資本的例子比比皆是。 我們來看一個涉及沃爾瑪的場景。 假設沃爾瑪訂購了500,000張DVD，並且應該在30天內支付電影工作室。 如果在第六或第七天，沃爾瑪已經把DVD放在全國各地的商店的貨架上？ 到了二十天，他們可能已經賣出了所有的DVD。 最終，沃爾瑪收到DVD，將它們運送到它的商店，並在向工作室支付費用之前將其出售給客戶（從中獲利）。
如果沃爾瑪能夠繼續為所有供應商做到這一點，那麼它並不需要手頭有足夠的現金來支付其所有應付賬款，因為新鮮的現金不斷產生的水平足以支付所有可能的賬單到那一天。 只要交易時間正確，公司就可以按時支付每筆賬單，從而最大限度地提高效率。
判斷企業是否運行負營運資本資產負債表戰略的一個快速但不完美的方法是比較其庫存數字與其應付賬款數字。 如果應付帳款巨大，營運資本為負數，那可能就是這樣。
消極營運資本企業集中在少數幾個行業
在處理高失誤現金業務時，您更有可能在資產負債表中遇到一個負營運資金的公司。 這些業務不為客戶購買提供資金，並且不斷為大量銷售打響。 這些可能包括：
- 雜貨商店
- 折扣零售商
- 餐館
- 網上零售商
有時可以免費購買公司
如果你能買一家公司來獲得營運資金的價值，那麼你基本上不會為這筆生意付任何費用。 在本課早些時候，我在千禧年之際給出的最初例子之一是一家叫Goodrich的公司。 （自寫這篇文章以來，古德里奇被聯合技術集團收購。）那時，該公司擁有9.33億美元的營運資本。 有1.019億股流通股，這意味著古德里奇股票的每股價值為9.16美元的營運資本。 如果古德里奇的股票曾經以9.16美元的價格成交，那麼你可以免費購買股票，該公司每1美元的淨流動資產支付1美元。 這意味著您不會為公司的收益能力或其固定資產（如房產，工廠和設備）付出任何代價。
在2008年和2009年股市低迷期間，一些公司確實低於淨營運資本數字。 儘管一些控股公司出現破產，但是購買廣泛多元化籃子的投資者卻變得富裕起來。 上一次發生的主要方式是1973 - 1974年，儘管具體的行業和部門不時消融。
那些對投資歷史感興趣的人會著迷於知道這種營運資金方式是價值投資之父Benjamin Graham在大蕭條之後為他的財富建立了大部分財富的過程。 正是這種策略，他在哥倫比亞大學期間教他的學生沃倫巴菲特，這讓沃倫巴菲特成為歷史上最富有的人之一，然後才放棄了對那些被購買和持有的高質量公司的重視永遠 。