如何違反直覺的投資可以提高你的結果
然而，在我解釋如何將錢投資於壞公司的工作之前，我覺得一個警告是有條理的。 這些類型的操作屬於一系列投資組合管理活動，本傑明格雷厄姆認為，價值投資之父應該僅限於一類他稱之為“進取投資者”的投資者; 那些知識淵博的人擁有豐富的收入和淨資產個人資源，使他們能夠在這樣的投資組合位置中存活下來，並且有能力應對這種不可避免的挫敗感所必需的氣質。的操作。 大部分真正的財富，可以通過信託基金傳給兒童和孫子的可持續的多代財富，來自於擁有非常長時間的美妙業務。 通過投資於擁有巨大特許經營價值的 優秀企業來致富，要容易得多 ，特別是如果在股價由於一些短期問題而暫時降低的時期能夠獲得它們，對他們來說公平的價格往往是一種聰明的行為方式。
我正在教你關於他們，所以你理解一些個人和機構可能會被吸引到投資一個看起來效果不佳的業務的原因。 這不是一個你應該小心行事的領域。 如果您不確定自己在做什麼，請考慮投資指數基金或建立多元化藍籌股組合，可以通過經紀賬戶 ， 託管賬戶或股息再投資計劃進行投資 。
借用滑雪的比喻，黑鑽石的領土就是前方。
以石油行業不良生意賺錢為例
想像一下，這是20世紀90年代末，原油是每桶10美元。 你有一些你想要推測的備用資本; 除了你願意冒險的核心投資組合以外的資金，而且你不需要生存。 你相信石油很快會漲到每桶30美元，你想找一種方法來利用你的預感。 通常，作為一名長期投資者，您會尋找具有最佳經濟效益的公司，並將您的資本留在股票中，在收集並再投資股息時將其停留數十年。 但是，您還記得安全分析中教授的一項技術，他們實際上是尋找盈利能力最差的石油公司，並開始購買股票，而不是投資石油巨頭。
你為什麼要這樣做？ 想像一下，你正在看兩個不同的虛構石油公司：
- A公司是一個偉大的企業。 原油目前為每桶10美元，其勘探和其他成本為每桶6美元，每桶盈利4美元。
- 相比之下， B公司是一個可怕的企業。 它的勘探和其他費用為每桶9美元，而當前每桶10美元的原油價格只剩下每桶1美元的利潤。
現在，想像一下原油暴漲至每桶30美元。 以下是每家公司的數字：
- A公司的利潤為每桶24美元。 （每桶原油價格30美元 - 開支6美元=利潤24美元）。
- B公司每桶獲利21美元（原油價格30美元 - 費用9美元= 21美元）。
雖然A公司在絕對意義上賺取更多的錢，但其利潤從4美元每桶增加600％至24美元每桶，而B公司增加了2,100％的利潤。 最重要的是，當時代艱難時期，A公司的市盈率可能比 B公司高，因此當事情恢復時，後者很有可能經歷了一種被稱為多重擴張的事情，並增加了額外的提振。 結果將是B公司的股價比A公司的股價增加更多，也許成倍地增加。
換句話說，A公司是更好的公司，但B公司是更好的股票 。
有時候有可能把錢投資於壞的企業，這是因為經營槓桿的作用
您在我們的假設情景中目睹的情況是因為經營槓桿。 經營槓桿是用來描述公司相對於收入的固定費用水平的術語。 對於經營槓桿率高的公司，固定費用 - 必須支付的費用才能保持業務 - 是巨大的。 在他們被覆蓋之前，公司會失去資金甚至破產。 當這些固定費用被超過時，每增加一美元的收入中的很大一部分就落到了底線。 這可能是一把雙刃劍，因為這意味著當收入低於固定支出門檻時，必須進行包括大規模裁員和設施關閉在內的痛苦裁員，以“調整”組織，否則損失將開始快速積累。 另一方面，當超過固定費用門檻時，利潤會下降到損益表的底部，並將所有者淹沒在不成比例的現金中。
具有較高經營槓桿的公司傾向於在以下兩種情況中找到
- 資產密集型行業 - 航空公司和鋼鐵廠就是典型的例子。 當事情變糟時，他們往往會陷入破產法庭的競賽中，並一路淘汰投資者。 如果情況良好，股價會上漲，使很多人（通常是暫時的）變得富有。
- 依賴商品的行業 - 銅生產商，黃金礦商，石油勘探公司; 由於固定成本無法總是像生產或分銷的商品的市場價值那樣快速調整，這些企業的收入波動很大，導致瘋狂的盈利能力波動。
有很多簡單的方法來賺錢的生活。 一個糟糕的企業可能會持續頭痛，每一次都讓你失望，同時偶爾也會產生幻覺。 要找到一批優秀的企業會更容易，讓時間和復利發揮他們的魔力，包括讓您享受遞延稅負的槓桿效應。 如果歷史是有指導意義的，那麼你很可能會更樂意接受這些類型的操作之一，並像鬥牛一樣堅持下去，拒絕讓它脫離你的掌握。 在這種方式上加上多樣化的不幸， 創造財富並不難。