正如我們在過去幾年看到的，全球金融市場是一個相互關聯的機構和流程網絡。 市場參與者依靠彼此的穩定和利潤。 然而，儘管傳統上關注方程式的獎勵方面，但該網絡的正常運作依賴於對風險管理的清晰理解。 本入門書強調了信息交換機構所發揮的重要作用，中央交易對手（CCP）承擔的風險以及應用於緩解這些風險的工具。
信息交換機構的作用
買家與賣家的匹配只是成功交易的開始。 在沒有即時轉移貨款的情況下，金融中介機構需要管理固有的“交易對手風險”，或任何一方不履行合同義務的可能性。 這種風險對於衍生工具而言尤其嚴重，因為結算遠遠超過現金股票的T + 3期。
清算所是通過發揮中央交易對手的作用來管理這種風險並保證合同履約的機構。 這是通過應用兩個關鍵概念 - 更新和抵押來實現的。
- 更替是用兩份新合同替換原有交易對手之間的合同; 一個在買方的清算中介和中共之間，另一個在中共和賣方的清算中介之間。 通過加入貿易，中共有效地成為市場參與者需要關注的唯一法律實體。 隨著更大規模的更新發生，交易被淨化; 從而減少未平倉頭寸的數量並提高資本效率。
- 中共保證履職能力取決於第二個擔保概念。 在合約期限內，買賣雙方會貼出履約保證金，以便日常消除所有市場風險，並將合約重估為現行市價，即“按市場劃分”。 除了未實現的損失之外，可能需要為潛在損失提供保證金。 結算銀行是便利將這種抵押品從清算中介轉移到中央結算系統的機構，也是該系統的一個重要環節。 同樣，由中央清算委員會結算成員支付的任何結算保證金都是一種必須謹慎管理的風險，因為這取決於結算系統是否正常工作。
風險和緩解措施
沒有足夠的資金如預期的那樣向每個方向流動，我們相互聯繫的金融系統的有序運作將受到威脅。 因此，儘管理所當然地認為交易後操作是理所當然的，但每個市場參與者都有必要了解票據交換所和結算系統風險，並以受控方式對其進行監控。
- 信用風險：如前所述，CCP代表原始交易對手承擔信用風險。 中共通過使用適當金額的履約擔保抵押品在當天使用多邊淨額結算和按市值劃分的頭寸來減輕風險。 如果清算會員違約，並且擔保抵押品不足以履行義務，則可能會實施虧損互相制約 - 如果資金來自擔保基金並由中國共產黨其餘成員提供捐款。
- 流動性風險 ：及時履行付款義務對清算所來說尤為重要，因為不會給償付能力帶來問題。 無論是支付期權溢價轉移支付，未償還合同利潤，現金初始保證金償付或交付付款，結算所必須在流動性與資金成本之間進行平衡。 在用盡違約清算會員發布的抵押品後，結算所可以利用信用額度來結算賬戶。 例如，芝加哥商業交易所有一個設施可以在一小時內提供8億美元的資金。
- 主要風險：儘管大部分交易屬於現金結算品種，但仍有一些交易需要實物交付，即交付與付款（DVP）。 因此，如果貨物沒有交付，清算所將承擔付款的風險，並且如果沒有收到付款，則風險貨物。
- 結算銀行風險：如果清算會員的賬戶中的資金從清算會員的賬戶中扣除並記入清算所的賬戶，但在轉入另一結算銀行之前發生結算銀行違約，則清算行將承擔責任。 法律協議可以通過向清算所的結算成員支付淨額支付的淨額，或者由計劃接受基金的清算行分擔損失來降低風險。
- 法律風險：在清算會員或結算銀行違約的情況下，建立適當的破產程序至關重要。 多邊淨額結算是一項特別值得關注的行動，因為它在減少未平倉頭寸方面發揮作用，並且即使資金無法由清算機構收取，也可以防止向違約方支付款項。
- 操作風險：技術故障或人為錯誤所帶來的風險增加了上述風險。 例如，不准確的變動保證金計算會增加信用風險 ，而沒有適當的人員程序可能會導致對流動性或文件控制的缺乏監控。 具有定期業務彈性演練的冗餘和分離的數據中心可以保持交換所的危機準備狀態。
考慮到清算所面臨的無數風險，要求中共根據多德弗蘭克改革要求所有標準場外衍生品合約得到批准，這只會增加這些機構的總體重要性。 影響整個金融體系的潛力構成了一個系統風險，正在進行審查，隨著全球市場及其工具在未來幾年的發展，這些風險將不斷得到解決。
結論
信息交換所在金融市場中發揮著至關重要的作用。 像DTCC這樣的中央交易對手有助於最大限度地減少違約機構的影響，正如雷曼兄弟倒閉之後所表明的那樣。 隨著投資產品擴散速度的加快， 交易所交易和場外交易清算的需求正在成比例增長。
但是，正如清算所通過艱苦的控制降低風險，提高資本效率並提高價格透明度一樣，它們也必須經過認真監督和監管，以確保其清算參與者和利益相關方的安全。 即使美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會提供行業監督，每位清算成員也有責任對其中央交易對手進行嚴格審查，並確保風險管理和財務保障的最高標準。
1.衍生工具包括交易所交易的期貨和期權，以及雙邊協商的場外交易合約，即利率掉期和信用違約互換。
2，票據交換所的附帶好處是增強了對市場參與者匿名的價格發現。
3.美國國家證券結算公司（NSCC）將涉及股票，公司和市政債券，美國存託憑證，交易所買賣基金和美國證券交易基金等所有美國經紀商對經紀商交易的交易義務總數減少了98％單位投資信託。
4.所需“實際結算變動”或“變動保證金”的實際金額可以是總計或扣除所有多頭和空頭頭寸。 被視為符合履約保證金要求的資產包括現金，美國國債和股票。
5.雖然期貨合約的雙方完全抵消，但期權聯繫人的質量不對稱 - 買家沒有超過初始期權費的持續保證金要求，而賣家需要追加額外資金值。 潛在損失通常估計為95-99％置信區間的歷史價格波動。
6.例如，截至2011年2月，芝加哥商業交易所清算銀行的結算銀行關係包括：摩根大通，哈里斯信託和儲蓄銀行，紐約銀行，湖濱銀行，伯林銀行，美國銀行，布朗兄弟哈里曼銀行和第五第三銀行。
7.清算公司等票據交換所保持完美的記錄 - 清算參與者違約造成的零客戶損失 - 通過每天至少收集一次初始保證金，持續監控淨市值和重要的未結頭寸來實現此目標，以及每天至少2次致電差異保證金。
8. DTCC幫助收回了在證券，MBS和美國政府證券中的5,000億美元雷曼的開放式交易頭寸。 DTCC的海外子公司歐洲中央對手方（EuroCCP）關閉，並通過雷曼兄弟國際公司結算2100萬歐元待交易。