您從未聽說過的投資如何在經濟中蔓延
信貸危機已經開始。
當寫好危機的最終歷史時，我們很可能會更清楚地知道發生了什麼問題。
但即使是現在看來，全球債務市場的困境似乎並未在2007年的CDO市場中出現在房地產市場。
什麼是抵押債務義務？
那麼，CDO究竟是什麼？ 那麼今天你的平均美國人從未聽說過的事情怎麼會給經濟造成如此大的麻煩？
問這些問題比回答問題要容易得多。 但我們試試吧。
債務抵押債券是德雷克塞爾伯納姆蘭伯特公司（Drexel Burnham Lambert Inc.）1987年創立的.10年來，債券抵押債券已成為所謂衍生品市場的主要力量，其中衍生工具的價值是從其他資產。 但與一些相當簡單的衍生工具（如期權，看漲期權和信用違約互換）不同 ，一般人理解CDO幾乎是不可能的（當我是彭博新聞社的編輯時，我的老闆帶領我們與Wall進行了一系列會議街頭圈內人士試圖讓某人向我們解釋衍生品市場更為晦澀的一面，這在很大程度上是不成功的。）
這是問題所在。
CDO不是“真實的”。 他們是構造。 人們可以爭辯說，它們是建立在其他構造上的構建。
在CDO中，一家投資銀行從固定收益市場收集了一系列資產 - 通常是高收益垃圾債券， 抵押貸款支持證券 ，信貸違約掉期以及其他高風險高收益產品。
然後投資銀行創建了一個公司結構 - CDO--將這些資產的現金流量分配給CDO的投資者。
這聽起來很簡單。 但是這裡有一個問題：CDO作為投資進行營銷，並且具有明確的風險和回報。 換句話說，如果你買了一個，你就會知道你可以預期多少回報，以換取資金風險。 創建CDO的投資銀行將其列為投資，其中關鍵因素不是基礎資產。 相反，CDO的關鍵是使用數學計算來創建和分配現金流量。 換句話說，CDO的基礎不是抵押貸款，債券甚至衍生品 - 而是數量和交易者的指標和算法。 特別是，CDO市場在2001年發明了一種名為高斯Copula的公式，這使得它更容易快速定價CDO。
但是，似乎CDO的強大力量 - 複雜的公式，即防止風險，同時產生高回報 - 結果是有缺陷的。 因為經常發生在華爾街，我們學到了房間裡最聰明的人往往很笨的困難方式。
下坡坡
2007年初，華爾街開始感受到CDO世界的第一波震顫。 抵押貸款市場的違約率正在上升。 許多CDO還包括建立在抵押貸款基礎上的衍生品 - 包括風險較高的次級抵押貸款。
對沖基金經理，商業和投資銀行以及退休基金都是CDO的大買家，他們陷入困境。 CDO核心資產正在不斷發展。 更重要的是，應該保護投資者免受風險的數學模型並不奏效。
更為複雜的是，沒有市場可以出售CDO。 CDO不在交易所進行交易。 債務抵押債券並不是真正的交易結構。 如果你的投資組合中有一個，那麼你可以做的不多。
CDO經理也處於類似的約束。
隨著恐慌開始蔓延，債務抵押債券基礎資產的市場也開始消失。 突然之間，不可能拋售CDO持有的掉期，次級抵押貸款衍生品和其他證券。
輻射
到2008年初，CDO危機已演變成我們現在所稱的信貸危機。
隨著CDO市場崩潰，大部分衍生品市場隨之下跌。 對沖基金折疊。 信用評級機構未能警告華爾街危險，他們的聲譽受到嚴重損害。 銀行和經紀公司紛紛爭先恐後地增加資金。
然後，2008年3月，在CDO市場首次出現問題指標稍後一年多的時候，發生了不可想像的事情。 貝爾斯登是華爾街最大，最負盛名的公司之一，倒閉了。
最終，這一影響擴大到債券保險公司信用評級降低（引發債券市場再次陷入危機）的地步; 國家監管機構迫使債務的評級發生變化，債券市場的一些更大的參與者減少了他們在企業中的股份或完全退出了遊戲。
到2008年中期，顯然沒有人是安全的。 隨著塵埃落定，審計人員開始評估損失。 很明顯，每個人 - 即使是那些從未投資過的人 - 都會付出代價。